供应紧张推动沥青价格上涨50%

2016 年12 月以来，重交沥青上涨50%。2016 年国内建筑沥青和SBS 改性沥青价格平稳，重交沥青从12 月中旬开启一轮上涨行情。以山东地区市场均价计算，至2017 年春节前价格大涨800 元/吨，节后进一步上调50 元/吨至2550 元/吨，总体上涨幅度达50%。

成本端：原油价格企暖回升。2016 年国际原油价格企暖回升，OPEC 和非OPEC 年底达成约180 万桶/日的减产协议进一步推动油价上涨。2016 年12 月至今，布伦特原油现货价格上涨10.6%至54.3 美元/桶。原油价格上涨为沥青价格增长提供一定的成本支撑。

供给侧：国内沥青装置开工率下降，进口量大幅下滑，沥青供给收缩。国内沥青装置开工率呈现出年中高、年初年末低的季节性现象。受部分装置检修和雾霾天气延迟原料供应的影响，国内炼厂沥青装置开工率从2016 年10 月份开始显著下降13 个百分点至52%，沥青产量相应下滑，2016 年12 月仅生产261 万吨，较10 月份减少18.8 万吨，降幅为6.7%。同时，由于韩国、新加坡炼厂加大燃料油生产，减少沥青供应，我国沥青进口数量从2016 年9 月开始下滑明显，进一步加剧国内沥青供给紧张的状况，沥青库存下降到低位。

预计2017 年国内沥青供需格局较为稳定，原油上涨有望推动沥青价格上涨。供需方面，根据卓创资讯数据，预计国内沥青2017 年产能达4300 万吨，远超过国内需求，产能过剩状况将持续，装置开工率处于低位运行，下游新修公路里程维持稳定。成本方面，我们预计2017 年原油均价水平有望达到55-60 美元/桶，较2016 年上涨20-30%，将对沥青价格形成进一步支撑。

重点关注上市公司：沥青价格上涨将利好国内炼化企业，建议关注高业绩、低估值的上海石化（2016 年沥青产量56 万吨）、中国石化（2016 年沥青产量728 万吨）、华锦股份（旗下控股盘锦北方沥青厂产能100 万吨）、宝利国际（拥有沥青产能160 万吨，其中改性沥青60 万吨，重交沥青100 万吨）、国创高新（拥有沥青产能73 万吨，其中改性沥青70 万吨，乳化沥青3 万吨）。

风险提示：原油价格波动等。