染料涨价迎旺季，推荐闰土股份

投资建议

我们看好染料旺季涨价，推荐闰土股份。随着下游需求复苏和行业旺季来临，染料价格有望继续上涨。环保收缩、行业库存低位、服装需求复苏等因素或使涨价超预期。估值较低、业绩弹性大的龙头公司有望受益。

理由

看好染料旺季涨价。染料价格呈现春节后季节性上涨的普遍现象，2 月5 日主流分散染料品种价格上涨3000 元至2.6 万元/吨，为近半年来的首次大幅提价。目前染料价格仍处于历史中枢低位，预计春节后随着终端纺织与印染需求的回升，染料旺季来临价格有望持续上涨。

环保治理与服装需求复苏或使涨价超预期。从供给端看，2016 年染料行业产能133 万吨，环保收缩有助于进一步淘汰落后产能，提升龙头公司的市场议价能力。此外，当前染料行业库存量处于历史地位，有利于促进染料价格上涨。从需求端看，3~5 月和8~10月印染行业旺季即将来临，下游需求逐渐复苏。2016 年纺织服装出口1324 亿美元，受人民币贬值等因素推动，纺织服装出口有望逐渐复苏提振染料需求，或使染料涨价超预期。

估值较低、业绩弹性大的龙头公司有望受益。目前染料板块2017年平均P/E 为15 倍，处于较低估值水平。随着染料价格低位上涨，染料产能高、业绩弹性大的龙头公司有望受益于染料价格上涨，盈利能力得到提升，市场估值逐步修复。预计染料价格每上涨1000元/ 吨， 闰土股份/ 安诺其/ 亚邦股份净利润分别增厚0.98/0.32/0.16 亿元。

盈利预测与估值

看好染料价格上涨，估值较低、业绩弹性大的龙头公司有望受益。

推荐闰土股份，建议关注亚邦股份、安诺其、海翔药业。

闰土股份(002440 CH)：2017/18 年EPS 1.05/1.15 元，对应17年P/E 15 倍，“推荐”评级。

风险

染料涨价不达预期，下游印染需求疲弱，行业新增供应增加。