布局有色金属春季行情——铜铝为攻，黄金为守

布局春季行情：补库需求持续，通胀预期维持高位，首选铜铝。我们在2017年年度策略中强调，铜、铝等基本金属2017年可以看到基于需求预期上行和成本驱动的较为长期的盈利改善，而铅锌短缺仍将持续到三季度。本周WBMS更新了2016年1~11月供需数据，铝锌供需短缺97/19万吨，铜过剩1.7万吨，占精炼铜需求0.08%。伴随2017年一季度秘鲁矿山同比增速放缓和主力矿山劳资谈判，以及电解铝行业供给侧改革预期加强，春季开工带动需求后，铜、铝2017年一季度或现缺口。特朗普就职演讲未提及美国基建投详细规划，博弈空间持续。维持云铝股份增持评级，受益标的：中国铝业、江西铜业、铜陵有色、驰宏锌锗等。

贵金属：非农低于预期，加息再陷分歧，利好板块。1月20日耶伦称美国经济接近美联储目标，让美联储有动力开始缩减超宽松货币政策，美联储会持续警惕美国经济是否出现过热。考虑到特朗普政策不确定性，我们认为美联储加息进度和通胀变化将带来黄金板块向上博弈的空间。受益标的：银泰资源、赤峰黄金、山东黄金等。

小金属和新材料：新能源板块激活，低供给弹性品种仍为首选。关注C919首飞带来的主题投资机会。

1、上周金属钴报价上行1.4%，逼近30万元/吨。我们认为考虑到新能源汽车三大政策逐步落地（物流车、补贴目录、客车电池准入），三元电池材料仍将成为板块最核心的主题投资机会，在产销趋势尚未验证前，有色金属板块中钴、锂等供给弹性小的上游品种将率先收益。增持评级：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、受益标的：华友钴业。

2、加工材领域继续看好1）交通用铝：轨道交通投资加速和汽车轻量化趋势拉动铝材加工需求，增持评级：明泰铝业。2）航空和军工材料：C919首飞有望再度成为板块催化剂，航空产业装备升级+国产化率提升带来乘数效应，增持评级：银邦股份、西部材料等。