严监管驱动价值回归，非银板块估值见底

周五证监会再次强调未来严格监管的政策导向，市场风险偏好有望下降，预计真正有内生增长动力、低估值的板块及个股将具备投资价值。非银板块中目前券商板块估值见底，后续业绩大概率环比改善，推荐估值较低及股价有安全边际的个股，如国金证券、东吴证券；保险板块估值也低于历史平均，年初是超预期因素逐步兑现的关键时间。

随着上市券商12月业绩的公布，券商板块的利空出尽；同时，龙头券商的估值再次回到1.3倍PB附近的位臵，整个板块估值也基本见底。我们认为随着保证金回升、债市回暖、IPO加速等因素，券商板块的业绩有望进入到环比改善通道，板块股价也有望迎来阶段性拐点。站在目前时点我们推荐券商板块。个股推荐国金证券（定增过会价格倒挂）/东吴证券（利空出尽，资产端扩展有序推进）。

根据我们的调研情况来看，由于监管对于中短期产品的严格限制以及自身投资压力，保险行业的1月保费出现了明显的分化，行业龙头的保费规模依然维持稳健增长；激进型保险公司的保费增速出现了比较明显的下滑。预计2017年初，保单负债成本下降的预期将逐步兑现，是保险板块超额收益比较明显的阶段，寿险子行业更为受益。推荐中国人寿、新华保险和中国平安（估值较低）。此外，国盛金控、爱建集团等前期重点推荐个股依然维持增持评级。

综上所述，我们推荐以下个股：券商板块：国金证券/东吴证券；金控&多元金融：国盛金控/爱建集团；保险板块：中国人寿/新华保险/中国平安。