混改主题行业联合专题

策略：体制改革推进不易，自下而上选择有优质资产注入个股。

我们认为当前进行的分拆业务板块引入非国有资本和非上市资产整合注入上市平台等混改模式与市场原本期待(通过非国有资本参与公司治理来提高经营效率)的模式存在偏差。当前混改融资易，但却改制难，因此“混改主题”更多将以事件性驱动的热点形式呈现，建议投资者从资产重组的角度，自下而上关注具有优质资产注入的国企个股。

通信：“混改”推动运营商变革，后续方向或明朗。(程成)央企层面，三大运营商竞争格局失衡，混改对于身处发展转型期的中国联通刺激更大，催化作用更强。地方国企层面，自下而上关注普天系、武邮系、中电系以及特发系。

推荐标的：中国联通(BAT或参与混改)、特发信息(受益深圳国改推进)。

旅游：国企改革加速，布局行业龙头和区域先锋。(曾光)关注3条主线：1)基本面和题材面有望共振的景区国企；2)国改有望深化的龙头国企；3)区域肩负国改试点重任的改革先锋。推荐标的：首旅酒店(员工持股或混改预期)、黄山旅游(客流低基数反弹+提价预期+资源整合)、桂林旅游(海航入主+区域资源整合)。

医药：重点关注低估值、改革预期强的龙头企业。(江维娜)医药国企资源丰富，品牌力强，潜力待释放，在国企改革中存在较大效率提升空间。推荐标的：上海医药(全国性工商一体化龙头)，白云山(大健康、大南药、大商业并举)。

汽车：关注整体上市、激励机制和资产注入。(梁超)汽车行业的国企改革基本不会触动国资大根基，主要围绕员工持股计划、集团整体上市等方向进行展开。推荐标的：中国汽研(大股东通用技术，股权激励计划明年或有望实施)、渤海活塞(海纳川旗下优质零部件资产注入，后续有望依托北汽加速业务重组)。

纺服：市场化程度高，以机制改善为核心。(朱元)纺服国企的经营效率存在严重束缚，机制改善或股权激励将为以品牌经营为主的企业注入新的活力，为本土品牌的崛起及长期发展奠定基础。

推荐标的：飞亚达A(中航系的改革预期)。

地产：建议关注“国改”概念地产股。(区瑞明)地产行业国改主要分为资产整合、混改以及壳资源转型，推荐标的：天健集团(员工持股+引入八家战投+整合粤通公司资源)，深振业A(2015年年度报告提出了三大改革目标，期待未来能有突破)。

建筑：关注国企改革带来的经营效率提升。(刘萍)建筑行业国改大致有三个方向：一是集团层面的合并整合，二是由考核和激励变化带来的内生增长提速，三是混改。推荐标的：葛洲坝(PPP龙头、一带一路龙头、混改先锋、资产注入)，中国建筑(估值低、安邦举牌、受益一带一路及PPP)。

建材：国企改革推动供给侧整合，混改提升经营效率。(黄道立)建材领域当前重点关注两材集团的整合(天山股份、宁夏建材、祁连山)，华北地区金隅和冀东的整合(冀东水泥)以及石膏板龙头北新建材的混改。

化工：关注资产注入、业务转型、集团优质资产整合。(苏淼)化工领域的国改机会主要来自：1)资产注入；2)转让控股权或者业务转型；3)依托现有的上市平台，不断整合集团的同类优质资产。推荐标的：风神股份(有望为中国化工集团旗下橡胶整合平台)，中化国际(中化集团唯一农化行业上市平台)。

军工：重点关注兵工集团，其他领域精选个股。(李君海)兵工集团资产证券化率低，改革力度大，业绩因陆军换装和出口支撑有超预期可能，或有板块性机会；航空、航天、船舶、核电及核技术领域精选个股。推荐标的：大连国际(央企混改典范，万亿核技术应用市场稀缺标的)，北方国际(业绩高增长，打造国际综合服务平台，资产注入空间大)，北方创业(军工央企资产注入典范)，中航机电(核心军工央企员工持股试点，业绩高增长)。