为何创业板跌跌不休 机构：核心问题还是太贵

周一创业板出现剧烈波动，一度失守1800点整数关，最大跌幅超6%。但周二这种情况仍未好转，创业板继续下探，再度逼近1800点关口，盘中多数个股下跌，市场人气极度低迷。

目前市场上多数观点认为，IPO加速是创业板大跌的主要原因。除此因素外，中信证券认为，当前市场的核心矛盾在创业板，创业板的核心问题还是贵。下面是具体分析：

1、统计显示，目前整个成长板块估值仍然偏高。创业板在1月5日的调整之初，其2017年的一致预期预测盈利增速是35.2%，即使这个增速能够实现，其2017年P/E仍有35倍，在过去5年中仅次于2016年。中小板的情况也类似，2017年的整体预测P/E是27.6倍，也是过去5年当中的次高。考虑到历史上分析师预测全部都出现系统性高估，市场机制下的估值业绩双杀可能性比较大。

2、此外，筹码集中叠加调仓集中，加快了创业板估值调整。机构集中持仓筹码集中，再加上流动性较差下的情况前期持续阴跌，导致创业板下行比较明显。2016三季度公募机构持有创业板市值占比24.6%，虽低于历史峰值，但依然显著高于创业板在全市场市值占比。另外，16日尾盘权重股结构性上涨强化了市场对维稳力量“救大不救小”的预期，市场情绪进一步恶化。

3、市场对新股资金分流担忧加剧。一方面，新股发行再加快，2016年12月45家公司IPO共募集265亿，家数上升但募集规模下降，但1月前2周就有27家公司共募集149亿元。另一方面，更明显的是，新股挂牌后连续涨停板个数持续减少，2016年12月发行的新股平均涨停个数为15.4个，1月目前下降到6.4个。

对于后市机会，中信证券认为，目前是结构风险而非系统风险释放，在恐惧中贪婪，静待超调后的机会。必须正视A股的结构风险(成长股太贵)和交易风险(打新预期收益率降低)，短期稳定市场预期政策是关键。可以观察监管层对IPO节奏的表态，以及上市后新股的表现。在市场负面预期得到有效控制的前提下，这些都不会演化为A股的系统性风险，在恐惧中贪婪，市场短期趋稳的话是很好的左侧布局机会。