建筑工程业——国改之风愈吹愈强，重点关注国改四主线

推荐隧道股份/葛洲坝/山东路桥/北方国际/铁汉生态/中设集团。我们看好2017 年国改主题，推荐隧道股份(国改+轨交爆发)/ /葛洲坝(低估值+环保/PPP/国改)/山东路桥(订单爆发+山东国改)/北方国际(兵工混改+业绩高增+大集团小平台)，受益标的包括中国化学/华建集团等；此外2017 年PPP 业绩年趋势明确，推荐铁汉生态(订单/业绩高增+中植参股+拟推员工持股)/中设集团（江苏交通建设爆发+PPP 模式优秀+内生外延增长）/龙元建设/美晨科技等。

国改/混改为2017 年最确定投资主线。1）历史映射预示2017 年国改最强风口：2013年提一带一路，2015 年提供给侧改革，次年相关主题均现大涨；2）国改主题受国内外宏观政治经济扰动最小，只要政策一声令下，国改落地推进将会超预期；3）国改为企业内在变革，将提升企业长期经营能力，将提升相关公司EPS/PE 水平，在短期内可以通过顶层设计/可比公司/自身国改预期兑现为股价带来巨大提振效应。

中央/地方/国企层面继续持续重点推进国改进程，国改吹响集结号。1)1 月12 日央企、地方国资委负责人会议召开，提出2017 年国改要实现重要突破，突出精干主业，加快深度调整重组步伐，力求包括集团层面在内的混改有所突破，央企加强市值管理等；2)地方政府重视程度提高：①1 月14 日北京市/上海市第十四届人大会第五次会议开幕，政府报告重点提及2017 年将深化国改、推出职业经理人改革试点；②1 月9 日河北省省长张庆伟部署2017 年经济社会发展九大任务，要求深化国企国资改革，推进国有企业10 项改革试点，切实做好“三供一业”分离移交工作。3)国企/集团层面有动力有空间：①铁总、兵工集团等多家央企近日表示都在加速推进各自领域的混改进程。2017 年国改尤其是混改是大势所趋。

大基建蓝筹/大集团小平台/重点领域/重点区域四逻辑选股。建筑为国企扎堆行业，2017 年建筑国改料全面开花：1）选股逻辑1 大基建蓝筹：处于国改核心区，如葛洲坝/中国中冶/中国建筑/“两铁”/中国交建；2）选股逻辑2：大集团小平台资产证券化提升具想象空间：如北方工业集团旗下北方国际，云投集团旗下云投生态，中轻集团旗下中国海诚等；3）选股逻辑3 重点领域国改提速：受益如石化产业链上中国化学，核电产业链上中国核电等，钢铁行业中钢国际等；4）选股逻辑4 重点区域国改：如上海市隧道股份/华建集团/上海建工等，山东省山东路桥，安徽省安徽水利，四川省四川路桥等。

风险提示：国改/PPP/一带一路落地不及预期等。