混改提速，军工有望先启动

最新观点：混改提速，军工有望先启动。我们在17 年策略报告中明确提出，2017年军工板块投资价值将现“加速度”态势，投资策略上，上半年以“ 精选个股”为主，下半年可逐步加大整个板块的配置，紧紧围绕“国企重组和民参军”两大投资主线。国企改革主线，推荐中航飞机、中航机电、中国重工、中国动力、中航动力、成发科技、卫士通、中国卫星、中直股份、抚顺特钢、钢研高纳，关注凌云股份、光电股份、振华科技、中航三鑫、中航黑豹、中航资本。民参军主线，推荐宏大爆破、华意压缩、天海防务、海特高新、德奥通航、达刚路机，关注森远股份、尤洛卡、新野纺织、南钢股份、达刚路机、金信诺、电科院、神剑股份、康达新材。

政策和行业动态。短期来看军工估值处于相对低位，新一轮军工行情具备启动基础。关注国企改革、军工事业单位改制和军民融合的推进。新一轮国企改革势在必行。2016 年12 月，中央经济工作会议提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口，要求在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。在军工央企的混改进程中，中国核建和中国船舶已列入首批试点，有望率先启动，军工集团或成混改先头兵。当前，军工集团资本运作提速并有新思路，科研院所改制有望突破。随着沈飞集团整体注入ST 黑豹、以及南、北船合并预期的提升，预计后续行业政策、主题事件不断出台，有利于行业维持较高景气度。

投资建议。我们重点推荐中航飞机（中航工业防务资产的整合平台）、鼎立股份（剥离亏损，聚焦军工高端制造）、华意压缩（进军新能源配套产业）、中航光电（军民融合标杆企业）、湘电股份（综合电力系统空间广阔）、中直股份（直升机企业龙头）。

风险因素。军工行业改革进程具有不确定性；军民融合政策不确定性。