在线旅游企业发力新三板资本温床

驴妈妈终止挂牌引发业界猜想，激励后续中小企业扎堆进入

驴妈妈离开，票管家、六人游进入，2017年伊始，在线旅游企业在新三板市场进出频繁，引起业内热议。对此，专家表示，上述现象说明新三板正在向“流水不腐，户枢不蠹”的健康发展道路迈进。相比挂牌新三板的其他旅游公司，线上旅游板块营收增速显著，发展势头强劲。

驴妈妈离开引发关注

驴妈妈旅游网母公司景域文化(835188.OC)日前发布消息称，因为公司战略发展和下一步更深层次资本运作的需要，决定向股转系统申请终止挂牌。对于主动终止挂牌的原因，景域文化表示，是为了公司战略发展需要和下一步更大更远资本运作服务。而在2016年12月12日，景域文化刚刚完成一笔7.2亿元的融资。刚拿完钱就“跑路”，驴妈妈离开的原因是什么？准备去哪里？这引起了业内人士广泛关注。

易三板联合创始人、易三板研究院执行院长贾红宇对《中国企业报》记者表示，驴妈妈离开新三板的原因，具体可能涉及商业机密，他们没有披露。但我个人认为是因为寻求退出渠道。新三板是“融资板”，给到企业的估值还可以，比H股、美股要高，但低于创业板，所以新三板解决发展期企业融资问题不大。但是新三板不是“套现板”，对于像驴妈妈这样体量的企业，考虑的可能不再是发展问题了，企业必须要为资本退出考虑，所以需要寻求到合适的资本市场退出。

“驴妈妈离开的原因有可能是要进行资本运作，先离开新三板以控制股东变动，避免‘三类股东’通过交易进入股东名册，从而影响未来的资本运作。其他在线旅游企业可能也会有类似动作，如做市交易改为协议交易，或直接摘牌。”广州市君侠投资管理有限公司总经理黄剑飞对记者表示。

马上游科技股份有限公司内部人士也对记者表示，登陆新三板融资是一方面，另一方面也是对企业品牌的背书，而且不同阶段企业发展的目标不一样，所以市场上企业退出和进入都无可厚非。

至于退出新三板后驴妈妈准备去哪里，贾红宇分析，目前不好推测它去哪里上市，但是O2O企业或是处于亏损状态的企业，在国内A股(包括创业板)上市的可能性不大。“所以，驴妈妈去香港H股或美国纳斯达克上市的可能性比较大，可以实现资本退出。但从定增融资角度来看，H股、美股的市盈率与新三板相比并没有优势，所以中小企业选择新三板还是一个不错考量。

旅游板块增速显著

从2015年底开始，旅游 行业经过数十年的演变和发展，迎来旅游3.0时代，“旅游+互联网”的模式正在引导国内旅游 行业向纵深发展。

在行业快速发展阶段，很多企业选择了登陆新三板。截至目前，新三板市场内已有多家在线旅游企业，包括景尚旅业(830944.OC)、住百家(837077.OC)、一块去(837096.OC)，骏图网(839202.OC)、百城旅游(836925.OC)、马上游(833158.OC)等。

业内人士指出，旅游 行业目前竞争比较大，旅游业做大做强并不容易。这么多旅游企业挂牌新三板，主要还是期望借助资本市场发展壮大，国内A股对企业的财务、企业治理机制等要求很高，如创业板的上市指标对以上企业而言都是有难度的。新三板挂牌不设财务杠杆，门槛低，加之旅游 行业受政策支持，因此，选择新三板登陆资本市场也是当前的最优选择。那么，目前新三板在线旅游企业融资状况如何？

贾红宇表示，新三板旅游企业的融资和发展状况还是不错的，除了驴妈妈，还有马上游都做得不错，在新三板能够满足基本的融资需求。比如，驴妈妈2015年融资约5亿元， 2016年融资10多亿元，驴妈妈的估值已经达到50亿—60亿元了。“去年我们公司给驴妈妈做过估值测算，三年达到冲刺100亿元的目标。”

据绿维创景研究院数据显示，2016年上半年，挂牌新三板的旅游公司共82家；总市值为316.59亿元，是2015年同期的5.62倍；总体经营业绩情况较为良好，整体营业收入为107.69亿元，同比增长45.29%；整体净利润为3.29亿元，同比增长2.08%。从营业收入来看，线上旅游板块营收增速最为显著，目前已远远超过其他板块。

B2B端企业开始发力

有退出就有进入，记者注意到，在驴妈妈退出新三板引起业内广泛注意的同时，日前也有两家在线旅游企业宣布成功挂牌和申请挂牌新三板市场。

在线旅游B2B平台票管家(上海)电子商务股份有限公司2016年12月30日宣布，正式在全国中小企业股份转让系统挂牌上市。这意味着在B2C模式下的在线旅游企业陆续进行了资本动作后，B2B端的企业也开始发力。2017年1月2日，北京六人游国际旅行社股份有限公司也正式申请挂牌新三板，六人游是一家“互联网+定制旅行服务”的在线旅游服务公司，利用新一代信息技术、互联网平台，通过C2B模式为客户提供国内游和出境游的旅游服务。

对此，贾红宇认为，其实新三板作为资本市场的一部分，不能解决企业所有问题，新三板的定位还是创新型、成长型企业解决企业融资问题。但是并不妨碍未来企业有转板的打算，当然未来新三板能够推出交易层更好。很多企业尤其是中小企业，可以把新三板作为发展助力的平台。驴妈妈两年在新三板融资约20亿元，解决了企业发展中的融资困难，才有转板的可能。

黄剑飞表示，以上新三板的进出情况说明其正在向健康发展道路迈进。企业通过新三板获取了资金，规范了公司治理，提高了企业的知名度。

“相比其他行业，在线旅游 行业还是较受资本的青睐。”贾红宇表示，聚焦到旅游 行业来说，属于大消费领域，随着“互联网＋”、共享经济的发展，加大了人们对旅游的参与度。在线旅游市场未来也会细分，竞争将更加激烈，晚入局者基本没有什么机会了。

未来，将有更多的投资者看好共享经济，例如马上游正在探索新模式，率先提出“互联网＋旅游目的地”概念，领跑中国“智慧旅游”的建设与发展。