供给侧补短板+需求侧倒逼，旅游板块投资机会显现

人口变动对旅游市场发展具有潜移默化的影响：①人口因素对旅游市场发展的影响是长期性的、潜移默化的，当人口变动带来某一群体规模明显变化且该群体行为不同于其他群体时，将对旅游业产生显著影响。②人口增长与结构优化利于市场规模扩大，同时助于驱动经济增长间接推动旅游业发展。③人口特征主要通过生命周期与世代效应影响个体旅游意向及其决策行为，最终导致旅游消费需求结构变化。

美日海外案例验证人口因素是旅游市场发展的基石：①伴随人口增速走低、老年人口比重大幅提高、经济失速，日本旅游市场增速明显降低。②美国旅游市场之所以持续保持稳定发展和产业活力的重要原因之一在于其人口平稳增长且年龄结构维持于合理区间。③从美日旅游业发展与上市公司股价映射关系看，旅游业蓬勃发展时期，旅游板块以及龙头上市公司受资本市场青睐，股价表现突出，收益显著。

经济转型叠加消费升级双重驱动，未来二十年将是我国旅游市场的黄金时代：①我国人口将于2030年达到峰值，年龄结构将于2060年达到稳态，城市化仍将处于快速上升通道。②人口政策效应不可忽视，全面二胎将推动家庭周边游、休闲游比重提高。③新世代成市场主力，旅游消费将更受青睐、市场空间进一步打开，CAGR5将达9.53%。

“吃住行娱游购”六大要素中最切合新需求、最能把握市场痛点的细分领域将最受益：①新世代崛起，自由行、出境游比重将不断提高，并将引领风骚。②老龄化程度进一步加深，邮轮旅游将成重要旅行方式。③受益中产阶级规模扩大叠加需求升级，性价比优势突出的中端酒店将乘风而起。④随着90、00后等成为市场主体，多样化、个性化体验等新需求将扩大，跨界旅游市场空间将打开。

供给侧补短板+需求侧倒逼，旅游板块投资机会显现：①市场对旅游产业政策力度及效果、资源整合广度与深度、板块盈利增长有望好于市场预期，未来或将沿“认知差修正→盈利超预期”路径行进。②建议按三条主线增持相关标的：资源整合强预期（桂林旅游、丽江旅游、三特索道等）；体制机制改善（中国国旅、云南旅游、峨眉山、中青旅等）；行业反转优质成长（首旅酒店、宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游等）。