关注尿素价格上涨的投资机会

化肥行业12 月数据：

2016 年12 月均价：尿素1590 元/吨，同比+10.9%，环比+5.2%；磷酸二铵2040元/吨，同比-17.8%，环比+13.8%；氯化钾1777 元/吨，同比-6.5%，环比+9.7%。

2016 年12 月进出口量（实物量）：氮肥出口量92.88 万吨，同比-54.7%，环比-9.2%；磷酸二铵出口量88.01 万吨，同比+5.6%，环比+1.1%；钾肥进口量84.77万吨，同比-19.5%，环比+36.7%。

原料价格稳定。12 月无烟煤华中平均价为900 元/吨，同比-0.9%、环比持平，无烟煤月均价稳定；荷兰TTF 天然气现货均价为14.00 EUR/mwh（折合人民币1.08 元/立方米），同比-13.0%，环比持平，国际天然气月均价格稳定；磷矿石（28%）均价为340 元/吨，同比-10.5%，环比持平，价格稳定。

12 月国内外氮肥价差环比收窄。2016 年12 月国内外尿素价差为-130 元/吨，环比缩小7 元/吨。

12 月国内外磷肥价差环比收窄。2016 年12 月国内外二铵价差为301 元/吨，环比缩小282 元/吨。

二铵价差扩大。12 月磷酸二铵-1.7×磷矿石价差为1462 元/吨，同比缩小375元/吨（-20.4%），环比扩大248 元/吨（+20.4%）。12 月二铵价格上涨，磷矿石价格持平，价差扩大。

尿素价差扩大。12 月尿素-1.5×无烟末煤价差为240 元/吨，同比扩大169 元/吨（+237.3%），环比扩大79 元/吨（+49.2%）。12 月尿素价格上涨，煤炭价格持平，价差扩大。

关注尿素价格上涨的投资机会。自2012 年月度均价至高点2401 元/吨以来，尿素价格整体趋势向下，至去年8 月份跌至1211 元/吨，已处于底部位置。此外，去年以来煤炭等原料价格上涨，尿素企业具备较大成本压力，行业基本损益平衡甚至亏损状态。自去年9 月份以来国内尿素价格已连续4 个月上涨，从8 月份均价1211元/吨上涨至12月份的1590元/吨，涨幅达31.3%。12月份尿素-1.5×无烟末煤价差为240 元/吨，环比扩大79 元/吨（+49.2%），已连续两个月价差扩大。我们认为目前尿素行业处于底部区域，未来随着供需格局向好盈利能力将有所改善。建议关注尿素行业公司华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、四川美丰、云天化。

重点关注上市公司。我们建议关注尿素龙头华鲁恒升等。

给予化肥行业“增持”投资评级。未来主要关注的事件包括：关税政策带来的影响、化肥产品及原料价格价差变化、化肥出口情况等。

风险提示：化肥原料及产品价格大幅波动、化肥相关政策、进出口状况不及预期等。