券商阶段拐点将现，保险继续推荐

自11月以来我们持续推荐保险板块，站在目前这个时点，继续维持对于保险板块的增持评级，并认为负债成本的加速下移将成为保险板块基本面超预期的主要原因。目前新售的开门红产品也将证实我们的判断。

在我们的分析框架中，以利差收益为主要利润来源的保险公司类似于具有销售能力的资产管理公司，基本面的核心驱动力来自投资收益率、负债成本和资产规模。如果展望到2017年上半年，投资收益率和负债成本均将发生超预期的边际改善：①由于经济企稳、利率回升，保险公司投资端边际改善；②负债成本的下移这一点目前市场预期并不充分，而且考虑到目前保监会出台的一系列政策（负债端限制万能险销售、投资端限制激进投资），未来保险行业整体的负债成本将步入超预期的加速下行趋势中，这成为我们看好保险板块的又一重要因素。按照这条逻辑演变，我们继续推荐寿险子行业，标的排序依然是中国人寿、新华保险和中国平安。

对于券商板块，我们认为板块已经进入到了风险收益比合理的区间，建议增持。债市大幅杀跌对券商业绩的利空逐步反应在股价中；同时板块估值处于历史底部（大券商PB估值重新进入1.3~1.4倍的历史底部区域），板块有望迎来阶段性股价拐点。推荐国金证券（定增过会价格倒挂）/东吴证券（利空出尽，资产端扩展有序推进）。此外，国盛金控、爱建集团等前期重点推荐的个股我们目前依然维持增持评级。

综上所述，我们推荐以下个股：保险板块：中国人寿/新华保险/中国平安；券商板块：国金证券/东吴证券；金控&多元金融：国盛金控/爱建集团。