更好的2017，从增配非银开始

（1）证券：先抑后稳的2016 年，期待2017 新的开始。1）2016 年日均交易额5553 亿元，同比下滑49%，但较2014年仍增长76%。2016 年IPO 募资1496 亿元，同比微下滑5%；再融资募资15363 亿元，同比增长11%；可转债募资213亿元，基本持平。企业债、公司债均大幅增长，公司债募资27535 亿元，同比增长2 倍；企业债募资5926 亿元，同比增长73%。沪深300 指数2016 年下跌11.28%，去年上涨5.58%；中债总全价值数2016 年下跌1.8%，去年上涨4.51%。截至12 月31 日，两融余额9474.37 亿元，同比减少19%。股票质押业务规模维持高位，小幅上涨。2）我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化，估算在悲观/中性/乐观情形下，2017 年业绩预计同比+3%/16%/23%。3）仍看好券商业务转型，单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。同时对传统经纪业务依赖较小的特色券商，业绩下滑压力较小。4）推荐华泰证券、广发证券、招商证券、宝硕股份、国金证券。

（2）保险：长债利率上行，利差收窄预期改善；监管不断强化，上市险企优势增强。1）12 月29 日保监会发布《股权管理办法征求意见稿》，下调单一股东持股比例上限，30 日发布《关于进一步加强人身保险监管有关事项的通知》，禁止新公司开业一年内经营万能险、分红险、投连险等业务。预计将不再有新的“融资平台类”公司出现。大部分“平台类”公司11 月单月保费大幅负增长，上市公司的竞争优势将进一步强化。2）受益于近期国内长期利率亦显著上行，保险公司新增资金的投资收益环比提升，再投资压力大幅下降；同时，预计2017 年寿险公司将下调预定利率、分红率及万能结算利率，负债成本降低，经营环境好转，利差收窄预期改善。2016 年下半年以来，个险主要销售保障型产品（终身寿险+重疾），价值转型明确。3）期待“开门红”。各公司已经提前开启2017 年开门红销售，目前销售情况很好，预计2017 年新单保费延续较快增长。4）市场对于利差收窄和业绩下滑风险已充分反应，利率回暖，边际预期好转。目前上市公司股价对应PEV 仅1 倍，具有高安全边际，推荐新华保险和中国人寿。

（3）多元金融：关注租赁行业和不良资行业投资机会。1）租赁行业潜力巨大，自贸区打开业务国际化发展空间，资产证券化开辟多元化的融资渠道。建议关注：中航资本、晨鸣纸业。2）不良资产行业建议关注海德股份、东吴证券等。

（4）互联网金融：政策环境友好，首推同花顺。同花顺具有客户资源优势和金融大数据云计算等技术优势，全面服务于投资者的资产配臵需求，打通并连接B 端-C 端、B 端-B 端，形成“智能交易平台+金融产品平台+金融社交平台”的三位一体大平台，近期创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾平台，推荐。

（5）行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为证券 >保险 >租赁 >信托，重点推荐华泰证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、同花顺、晨鸣纸业。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。