补贴政策确定，新能源汽车产业利降量升

行业近况

财政部发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》(以下简称通知)，2017年1月1日正式执行。相关补贴政策基本符合预期，政策确定下，新能源汽车产销量有望恢复增长。

评论

补贴政策完善调整大体符合预期，技术要求提升同时地补设置上限：该通知基本和之前预期一致。乘用车和专用车国家补贴政策基本符合之前2017 年相对2016 年下降20%的政策，整体技术要求有所提升，但是在通知中同时也要求新能源乘用车和专用车的地方补贴不超过国家补贴50%的上限，有助于破除地方保护主义。

目前北京和深圳等地区多是1：1 的补贴比例，预计未来对部分过分依赖区域市场的新能源汽车企业不利。

新能源客车补贴下滑幅度较大，分车长设置补贴上限：新能源客车补贴下滑幅度较大，6-8/8-10/10-12 米的EV 客车国家补贴分别设置了9/20/30 万的上限，基本符合之前市场预期的最高补贴30万的上限， 但是相对2016 年分车长最高补贴分别下降了65%/50%/40%，下滑幅度较大，在整体销量预计增长空间不大的情况下，2017 年新能源客车产业链盈利将迎来考验。技术标准的提升和补贴的下降将促进行业优胜劣汰，中长期来看，将促进行业技术领先公司的市场份额的提升。

新能源汽车行业未来四年四倍，销量增长空间大：之前国家十三五战略性新兴产业发展规划提出2020年新能源汽车产销200万辆以上，相对2016 年50 万辆产销量，未来4 年新能源汽车销量将是目前产销量的4 倍，年均复合增长率超过40%。未来随着新能源汽车补贴政策扰动的消除，新能源汽车行业有望迎来快速增长。

在油耗法规和新能源汽车积分制度压力下，车企新车型供应将进一步增多，新能源乘用车需要由限购城市牌照红利逐步向消费驱动转变。新能源客车在单车盈利下降驱动下，市场份额提升是必由之路。

估值与建议

补贴政策的确定利好新能源汽车中长期的发展，但补贴下降趋势下以量补价和成本控制将是企业优先选择，产业链盈利能力将迎来考验。首选估值增速匹配和经营面底部回升标的，如金龙汽车、拓普集团和万里扬等，关注行业龙头的超跌带来的低吸机遇。

风险

新能源汽车销量低于预期