城市轨交2017展望——新开工维持高位，竣工高速增长

行业近况

我们通过自下而上的方式汇总了中国城市轨交的新开工、在施工、竣工里程及PPP 中标等情况，对2016 年进行回顾，并对2017 年进行展望。整体上来看， 2017年城市轨交新开工里程仍将维持高位，同时竣工里程将显著增长。我们推荐城建设计、中国铁建、中国中铁、康尼机电、众合科技、中国通号、中车时代电气等。

评论

新开工：2016 年高增长，预计2017 年维持高位。2016 年中国地铁新开工里程数约为1,555 公里(较2015 年的933 公里同比增长约67%)，截至2016 年底，中国地铁在施工里程数增长987 公里至4,777 公里。受地铁新开工里程快速增长的带动，2016 地铁设计、施工企业订单均出现高增长。我们预计2017 年地铁新开工里程数仍将维持在1,500 公里左右的高水平。

竣工： 2016 年略低于预期，预计2017 年高速增长。2016 年中国地铁竣工里程数约为570 公里(较2015 年的297 公里同比增长约91%)，竣工里程低于我们此前估算的650 公里，主要是由于部分线路竣工延迟所致。我们预计2017 年地铁竣工里程数将达到970公里，较2016 年同比增长超过70%，“十三五”期间地铁竣工总里程将超过3 万公里。

PPP：2016 年城市轨交PPP 爆发，投资主体逐渐多元化。2016年城市轨交PPP 迎来全面爆发，2016 年中标项目共25 个(其中地铁22 个)，总投资超4,200 亿元(其中地铁超3,800 亿)，总里程约757 公里(其中地铁约661 公里)。投资主体除设计、施工、车辆企业外，还包括银行、保险等金融机构，投资主体逐渐多元化。当前财政部PPP 项目库中地铁项目总投资超过1 万亿元。

估值与建议

建筑板块：2016 年设计、施工企业订单均出现高增长，且预计2017年新开工里程仍处于高位、在施工里程将快速增长，推荐设计企业城建设计、工程施工企业中国铁建、中国中铁、隧道股份。

机械板块：2017 年城市轨交竣工里程数将快速增长，且车辆密度将逐步提升，预计车辆、设备企业将充分受益。推荐康尼机电、众合科技、中国通号、中车时代电气。

风险

固定资产投资增速放缓；竞争加剧影响利润率水平。