PPP资产证券化提速，建设+运营类最受益

事件：发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》。《通知》：1.明确了PPP 项目资产证券化(ABS)的范围和标准；2.规定了PPP 项目资产证券化工作机制；3.做好PPP 项目资产证券化配套工作提出了要求。4.对近期工作做了明确部署：要求各省级发展改革委于2017 年2 月17 日前，推荐1－3 个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP 项目，报送国家发展改革委。

投资要点：建设+运营类PPP 项目有望最受益资产证券化。《通知》明确了资产证券化PPP 项目的范围和标准。指出将积极推动已建成并正常运营2 年以上，投资回报机制合理，现金流持续、稳定，原始权益人信用稳健，具有持续经营能力的传统基础设施领域PPP 项目进行证券化融资。优先选取符合国家发展战略、主要社会资本参与方为行业龙头企业的PPP 项目开展资产证券化。现有PPP 项目可以分为三类：1)现金流极好足以覆盖自身建设的(如水电站、自来水厂等)优质资产，满足资产证券化条件但实际诉求较低。2)没有现金流完全政府付费类项目(如园林、市政建设等)，不满足资产证券化条件，除非条件进一步放宽。3)前期需投入资金建设但后期有运营现金流的项目(污水管网、配电网、流域治理等)，该类项目具备现金流优势而且有融资诉求有望成为ABS 最受益部分。

资产证券化为PPP打开退出渠道，降低项目融资难度，提升资金周转效率，优化企业资产负债表。本次文件推出是国务院有关部门首次正式启动PPP 项目资产证券化，对盘活PPP 项目存量资产，提高PPP 项目资产流动性，更好地吸引社会资本参与PPP 项目建设，推动我国PPP 模式持续健康发展具有重要意义。并且《通知》对近期工作做了明确部署。要求各省级发展改革委于2017 年2 月17 日前，推荐1－3 个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP 项目，报送国家发展改革委。PPP 资产证券化放开，将为资金提供退出渠道，进一步降低PPP项目融资难度。

投资建议：推荐环保PPP+配网PPP 标的。推荐博世科(大股东参与增发价同现价接近安全边际充足，在手订单为公司15 年收入3-4 倍，小市值60%+增长)、高能环境(在手订单充沛，受益土壤修复危废等新兴固废领域发展未来三年进入高增长期。17 年25 倍，100%以上增长)、龙马环卫(增发方案出台，公司业绩有望逐步提速，年内PPP 订单仍值得期待。17 年33 倍，年均35%以上增长)。关注兴源环境(环保PPP 龙头，业务覆盖水处理全产业链，城市级别环保整包业务承接能力强，业绩弹性大)、中金环境(布局优质板块，环评+污泥市场空间大)、南方汇通(RO 膜龙头，中车唯一环保平台，未来看技术延伸和业务体量扩张)、清新环境(电厂尾气处理龙头，积极拓展新业务，新鲜项目资产证券化经验)。天沃科技(电力EPC 龙头，受益电改扩张增量配电网建设及运营)、桂东电力(多地扩张配售电业务，外延装配式建筑材料，业绩高增长)、文山电力(南网唯一上市平台，资产整合潜力大)、郴电国际(多地扩张发、供电业务，电力资源整合能力强)。