磷肥企业限产保价态度坚定，未来价格上涨空间更大

行业近况

我们邀请化肥行业资深从业人员作为嘉宾与我们分享磷肥和尿素行业发展现状以及对2017 年的展望，以下是本次电话会议的内容纪要。

评论

磷肥：企业限产保价态度坚定，价格上涨空间更大。云天化等国内八家磷肥企业已经就去库存去产能达成共识，2017 年八家企业拟分别减产20~35%，产量将控制在1,234 万吨内。由于行业普遍亏损，本次磷肥企业联合限产态度坚定，部分企业已经开始实质性限产，如果按照限产25%计算，则明年磷肥供应量将减少400~500 万吨。磷肥生产污染程度高，行业供给侧改革也值得期待。需求端明年磷肥100 元/吨关税或将取消将提升国产磷肥竞争力，拉动出口增长，同时印度化肥库存降低及印度卢比购买力增强，明年印度进口有望好转，预计明年春耕期间磷肥将存在巨大供需缺口，我们认为后期磷肥价格上涨空间更大，超预期概率更高。

尿素：明年春耕期间供需缺口将超过500 万吨。目前大颗粒尿素价格大约1,515 元/吨，较今年底部价格已经上涨30%以上，但受煤炭价格及运输费用上涨影响，目前仅拥有航天炉、水煤浆等领先技术的低成本尿素企业可实现盈利，盈利企业数量占比大约20%。由于生产成本较高及环保因素，按照氮肥协会统计，目前我国尿素企业开工率不到50%。受北方寒冷天气影响及企业将产能转产到其他产品，短期尿素开工率难以回升。明年春耕期间是用肥旺季，农用尿素需求量占全年用量比例大约60%，对应尿素需求量大约2,500 万吨，同时考虑工业尿素需求及出口，预计春耕期间尿素供需缺口将超过500 万吨。

估值与建议

我们认为目前时点磷肥价格上涨空间更大，超预期概率更高，磷肥标的首选云天化。

明年春耕期间尿素供需缺口有望拉动尿素价格继续上行，技术领先的低成本企业将受益，推荐华鲁恒升。

风险

磷肥及尿素价格低于预期、化肥相关政策低于预期。