传媒板块投资逻辑重构 价值成长并重

板块触底，行业告别野蛮生长，产业升级是重点。2016年板块回调幅度较大，但是文化传媒行业的整体增速仍然强劲，同时泛娱乐与营销板块2017年估值已经较低，所以看好板块。行业的扩张逻辑仍在，但告别之前的野蛮生长，收购更注重业绩和布局的并重，而非单纯地强调格局。同时文化产业的转型和升级在各个子领域都将有深刻的变化，关注政策触底反弹对于板块估值的提升。

影视板块：重点关注成长股内容爆发及优质院线并购机遇。16 年预计票房460-470 亿之间，剔除票补因素外增速约15%，票房增速放缓主要源于优质内容缺失以及15 年高基数，从人均观影次数、17 年片单、政策利空因素消化等我们判断明年票房将好转，院线并购加剧；资本层面估值回落、个股价格回落至相对底部。推荐：上海电影(并购预期)、慈文传媒(内容龙头)、长城影视(小市值)。

营销板块：具备低估值、有业绩的维稳属性。关注移动营销类公司，从16 年1-9 月数据表明，影院、移动、楼宇电梯、广播四大渠道规模均保持增长，但传统渠道均出现下滑。未来认为整体受到宏观经济和板块业务结构性调整双重影响，移动和被动为核心，内容营销是增量，技术营销是方向。重点关注：1)优质客户资源：省广股份；2)新业务：思美传媒、浙江富润、利欧股份、龙韵股份。

游戏板块：端游页游增速趋稳，手游依旧快速增长，VR/主机游戏随着消费级设备普及在逐步放量。国内市场集中度提升，拥有优质IP 且具备研运一体的公司将拥有更多机会；同时海外市场业务拓展以及优质资产收购将成为新看点，未来将以“内生+外延”为核心，保持业绩高增长；坚定看好游戏出海、电竞、VR/AR 游戏三方向；重点推荐完美世界、中文传媒、天神娱乐、帝龙文化。

传统媒体：肩负转型升级重任。传统媒体的转型和升级是国家支持以及各个企业亟需完成的使命。传统媒体拥有政策红利、资源优势、现金流充裕的优势。推荐转型积极的公司，相关个股：皖新传媒、新华文轩、湖北广电、出版传媒。

体育板块：体育产业将迎来爆发期。预计行业增速超30%，行业景气度持续向好。政策扶持力度不断加大，资本化进程提速，叠加消费水平提升，多重利好助力行业发展。看好体育核心产业(服务业)，重点关注体育营销、体育经纪，盈利模式清晰，且弹性大。选股双逻辑：1)细分产业龙头，推荐雷曼股份、当代明诚、星辉娱乐。2)小市值，外延预期强，推荐双象股份、三夫户外。

教育板块：政策红利将逐步体现。教育标的营利和增长较理想，新南洋、威创股份等业绩突出；同时产业化率较低，随着资本人才等不断注入，行业整合能力将加强。建议积极布局团队整合能力强、业务内生成长性好标的，并关注转型意愿强个股。相关个股：勤上光电、新南洋、开元仪器、盛通股份、方直科技、世纪鼎利、威创股份。

风险提示。政策不确定性；个股收购低于预期。