牌照资源叠加技术创新，中国民营金融崛起在即

银行牌照覆盖存、贷、汇等全方位业务，面对SME及消费金融多项机遇，发展潜力巨大。根据艾瑞咨询数据显示，预计到2016年底，我国网络资管规模将达到2.8万亿，同比增54.21%；网络信贷余额规模1.2万亿，同比增74.9%；数字支付交易规模111.5万亿，同比增40.5%。而网络信贷的重要细分领域消费金融，预计未来三年交易规模将增长7倍。银监会数据显示，截至2016年6月末，中国首批5家民营银行资产总额达1149亿元，各项贷款512亿元，不良贷款率0.34%，主要经营指标快速增长。截至2016年9月，民营银行申请已有14家完成论证，截至目前，已有包括中关村银行在内的4家获批筹建。经过实践检验，民营金融的爆发力正在逐步显现，后续的准筹、发牌有望在全国各省/市范围内稳步落地。

Fintech企业将成为我国民营金融崛起的重要推动者与参与者。民营银行以其自主性和私营性推动我国金融体系多元化发展，是我国国有金融体制的重要补充。当前，我国在小微金融及个人消费金融领域的服务能力、深度和广度均有较大提升空间，而技术创新则是在以上两大领域实现突破的核心推动力，Fintech企业将因此成为民营金融市场的重要参与者，参与形式主要是主动拿牌以及与持牌企业合作。中关村银行、网商银行、微众银行、交易所领域的中科金财、证券领域的东方财富是主动拿牌的代表，而二三四五与中银消费金融、新大陆与兴业消费金融则是跨界合作的代表，大趋势已极为明确。

技术能力在结合牌照优势后可爆发出更强的乘数效应，技术创新将成为金融创新的重要推动力。核心体现在获客能力、差异化风控能力与差异化目标客群。首先，借助相关企业已有的资源体系(如蚂蚁金服、腾讯的C端资源，以及用友网络的B端资源)以及互联网技术可实现更低的获客成本和更精准的获客能力；借助相关企业的数据能力以及产业链管控能力，实现更低的风控成本和更强的风控能力，技术能力在结合牌照优势后可爆发出更强的乘数效应；最后，在客户群体方面，SME与个人将成为互联网银行的核心客户群体，体量巨大、空间极为广阔。

投资建议：核心推荐在牌照资源、技术能力等方面具有较强优势的龙头个股。推荐标的，金融资产交易领域龙头中科金财、消费金融跨界合作标的新大陆与二三四五、证券领域龙头东方财富以及潜在场景类龙头新开普；受益标的用友网络、东华软件等。

风险提示：筹建进度不达预期风险、跨业经营带来的经营性风险。