12月通信行业估值大降，择优布局时机渐佳

我们按二个维度选股：1）2017 年动态PE30 倍以内；2）业绩增速50%以上、PEG 低于1，市值低于200 亿。

1、基于维度1 的统计：1）200 亿市值以上蓝筹公司中，烽火通信、网宿科技、中兴通讯、信威集团估值已处于2017 年25x 以内，已步入较好的配置区间；光纤光缆子行业中的亨通光电、中天科技估值已回落到历史估值合理区间，可继续持有；2）100 亿市值以内公司，梅泰诺、华星创业、宁波建工、富春通信PE 估值回落到30x 以内，建议重点关注。

2、基于维度2 的统计：所处光模块子行业高景气度持续、2017 年PE（28x）/PEG（0.34）双低的光迅科技重点推荐！

2017 年度，我们整体策略观点“立足蓝筹变革、布局创新成长”：一方面，长期视角关注2008 年后，国内电信产业链从IC 设计、晶圆代工、电信设备整个产业链条的崛起，从核心代表性公司中兴通讯、中芯国际（HK）的市值和估值看，未反映其产业地位的提升、业绩的成长，因此有战略性的配置价值；另一视角，从中短期看，中国联通为代表的混改、一带一路战略从设备商走出去转向“运营商、设备商”联袂走出去对国内电信设备企业的出口拉动（受益弹性最大的烽火通信、海能达、中兴通讯、信威集团、星网锐捷等），值得关注。布局创新成长，聚焦物联网、5G 及海防信息化等军工通信新兴领域的投资机会。

（1）光通信2017 年高景气维持，侧重看好光模块及光通信设备。首推光迅科技、烽火通信，以及关注博创科技、新易盛为代表的新兴民营光模块企业基于国内A 股估值优势和工程师红利，实现从光模块封装向上游芯片的延伸整合；同时，美国就中兴通讯与伊朗早期项目制裁结果落地后，估值预期有较大修复空间，建议积极关注。

（2）物联网，将从三大运营商2017 年全面部署NB-IoT 网络及4G+的推进，步入快速发展拐点。传感器（包括机器视觉）、物联网场景解决方案（交通、工业、物流、水务…）、物联网通用平台或操作系统，是核心的细分投资方向。

（3）IDC&CDN&云服务&流量经营领域，成长性良好、估值上整体有待消化，“以时间换空间”。 IDC 领域，收购中经云、转型IDC 领域的宁波建工建议积极关注，推荐目前价格接近2016 定增价的科华恒盛（本周停牌）；云计算领域，长期看好渠道、技术二个维度额领先的企业神州数码（国内ICT 分销渠道龙头，立足平台优势，从ICT 硬件分销，延伸向云服务、自主可控业务）、紫光股份（受益ICT 融合大趋势，在网络设备、云计算领域国内位居领先地位）。

（4）通信业国企改革预期提速：首推央企混改的中国联通、地方国资的星网锐捷（停牌）。关注东方通信、中电广通、高鸿股份、杰赛科技、烽火电子、长江通信、特发信息等央企及地方国资企业。

（5）军工通信（海防信息化、卫星通信、北斗）、专网继续保持成长势头。相关标的重点推荐海兰信（停牌）、海能达，关注海格通信、信威集团、佳讯飞鸿等。

12 月份行业组合：中国联通、烽火通信、光迅科技、博创科技、中兴通讯、神州数码、网宿科技、高新兴（停牌）、海兰信（停牌）、星网锐捷（停牌）。

风险提示。市场的系统性估值波动。