讯飞新东方合作，人工智能Know-how时代迎标志性事件

投资评级与估值：3 类投资机会。人工智能行业有三类可靠投资机会：生态型投资流量与技术领军(技术发展使服务经济效益快速发展，流量基数使商业模式快速复制)、技术型公司投资里程碑式订单(细分领域深耕，大订单具有里程碑意义)、应用型公司投资其数据卡位优势(通常为细分领域领军，具有黑马属性)。

投资建议与标的推荐：同花顺：互联网流量与Fintech/AI 技术领军。科大讯飞：技术领军、教育领域突破。天源迪科：公安与金融数据卡位优势，大数据技术领军。

关键假设点：提出从目前瓶颈、技术、发展阶段、未来机会来看，人工智能发展正处于Know-How 时代，即基础算法已成熟，行业应用型算法及各类应用、商业模式快速丰富的时代。

有别于大众的认识：科大讯飞与新东方成立东方讯飞为人工智能处于Know-how 时代的标志性事件。科大讯飞从语音产品出发，精准切入自身具有理解优势、渠道效应弱于产品效应的教育领域。目前已在K12 客户特征判别、OCR 产品、B 端、C 端教学平台中具有优势。新东方具有大量的教育Know-how 经验，两者结合验证了我们对时代特征的判断，预计双方结合将在教学应用因材施教、评价类产品从识别、审阅、到复杂情形评分的转变。

人工智能产业链中应用型公司具有空间。从人工智能产业链分析，国内公司已具有进入门槛基础，技术发展领先，各类应用型公司具有发展空间。

AI 公司有5 类发展模式：AI 公司具有生态构建者、技术算法驱动者、应用聚焦者、垂直领域先行者、基础设施提供者等5 类发展模式。

? 股价表现的催化剂：相关公司出现优质产品、订单。

? 核心假设风险：KNOW-HOW 与AI 技术结合较慢。