东北证券：当前新三板主要面临三大结构性矛盾

新三板挂牌企业已超过1万家。东北证券新三板研究中心今日向记者表示，当前新三板主要面临“投融资供求的矛盾、制度规范与制度创新的矛盾、市场严重分化的矛盾”三大结构性矛盾问题。

东北证券建议，当前监管部门在完善新三板交易制度、规范参与主体行为的同时，应更重视以新三板制度创新为突破口推动资本体系完善，从多层次、多角度、多指标对新三板企业进行筛选、分类、评级等，推出各类指数、与量化基金产品等。

新三板面临三大结构性矛盾

新三板挂牌公司突破一万家，一跃成为全球最大的证券市场。12月19日，国务院印发的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》(以下简称《规划》)提出，提高企业直接融资比重，积极支持符合条件的战略性新兴产业企业上市或挂牌融资，研究推出全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点，建立全国股份转让系统与区域性股权市场合作对接机制。

利好政策发布的同时，东北证券新三板研究中心认为，当前新三板主要面临“投融资供求的矛盾、制度规范与制度创新的矛盾、市场严重分化的矛盾”三大结构性矛盾问题。具体表现为——

一是投融资供求的矛盾。过去三年、特别是2016年，新三板市场企业的数量突飞猛进，已超过万家，成为全球企业最多的资本市场。挂牌企业股票发行、交易与其他融资的融资需求随之成倍扩张。与此同时，作为资金供给端的投资改善严重滞后。总体定增、交易等投资行为不但没有提高，有的重要指标还出现了下降。从单个企业平均情况而言，情况恶化程度更甚。新增投资的观望情绪浓厚，先前投资面临到期退出挑战。只有融资需求、没有投资供给的失衡状况，是新三板市场面临的最大问题。

二是制度规范与制度创新的矛盾。自新一届证监会主席履新以来，全面严格的监管规范了市场，阶段性完成了新三板的监管制度的升级。挂牌企业，特别是创新层企业等的要求不断提高。与此同时，具有创新性的制度政策并没有充分落实体现。包括创新层在内的新三板企业获得的制度红利低于预期，新三板投资退出途径匮乏。

三是市场严重分化的矛盾。新三板企业数量众多，所处行业、规模、阶段、成长性、技术、市场表现等分化非常严重。新三板投资机构从资金实力和专业水平方面也是千差万别，众多的新三板中介结构良莠不济甚至鱼龙混杂。这么大的市场分化程度之广、至深，为供需的匹配提出了空前的挑战。信息不对称、道德成本、搜寻成本等问题突出，新三板市场的交易成本仍然较高。

重视以新三板制度创新为突破口推动资本体系完善

针对上述三大矛盾，东北证券新三板研究中心建议，监管部门在完善新三板交易制度、规范参与主体行为的同时，应更重视以新三板制度创新为突破口推动资本体系完善，还可以借助市场力量，鼓励有实力的新三板参与机构不断创新，从多层次、多角度、多指标对新三板企业进行筛选、分类、评级等，推出各类指数、与量化基金产品等。

随着新三板定位的明晰，监管制度完善，东北证券判断，2017年上半年新三板将出台大宗盘后转让制度，下半年在降低投资者资金门槛、引入公募基金、新三板转创业板试点等会有重大突破。2017年新三板挂牌数量将会环比减少，摘牌企业数量逐渐增多。新三板将从单一维度的企业数量扩容，过渡到更加注重质量提高；从融资需求端扩容过渡到投资供给端扩容；从制度规范过渡到制度创新等。

东北证券认为，如何从供给侧入手，升级创新交易制度，大力引入合格投资者，活跃市场，将是未来三年新三板发展的主要任务。