散户这二十六年：不想当“韭菜”

（原标题：散户这二十六年：不想当“韭菜”）

26年间，每一个交易日，散户发出的每一道买入和卖出指令，周而复始影响着A股市场的律动，最终汇流成为A股市场跌宕起伏的二26年K线图谱。

中国A股市场创立、发展、壮大的26年，也是中小投资者不断成长、走向成熟的26年，悲喜交杂、冷暖自知。

从最初的“老八股”，到如今上市公司规模突破3000家，无论从市值规模、行业结构还是经营业绩等维度来看，A股上市公司群体的成长和演进有目共睹。作为A股市场中的主要投资力量，中小投资者的投资历程值得铭记。

这是一个小而散的群体。由于资金规模较小、主要进行零星小额买卖且喜欢快进快出，A股中的小额投资者(主要指个人投资者)又被称之为“散户”。尽管单体资金力量较小，但由于股民参与股票投资热情非常高，因此与国外一些相对成熟的资本市场相比(机构投资者为主)，A股市场的一大特点即是，个人投资者是中国股市价格机制的主要参与者。

与投研能力强、青睐价值投资、相对专业严谨的机构投资者相比，散户的投资特点是偏爱追涨杀跌、缺乏理性思考，投资具有一定随意性。随着新生力量不断接力，散户的这一特点也被持续验证。

“一般散户在初期炒股应该都会经历这个阶段，投资者在经历一轮牛熊市后才能更加认清市场，也认清自己。”资深股民老张告诉记者，在1995年之前，他基本也是跟着消息乱炒股，同时也是偏好追涨杀跌。

“跌了就怕，涨了也怕，来回下来一总结，不但没赚钱反而亏了一些。”意识到凭消息炒股不靠谱的老张，随后开始从书中汲取炒股的理论支撑，即转向了技术分析，期间尝过短线投资，也试过长期握着价值股。“如今来看，研究技术也好，挖掘题材也好，价值投资也好，这都是一个过程，作为中小投资者，最重要的是结合自己的性格、特点来形成符合自身的投资理念，最终做到稳定盈利。”老张语重心长地说。

老张的炒股经历，是大多数资深散户的路径投射。客观而言，投资风格本没有对错，关键在于自身适合哪一种。尤其是在“一赢两平七亏”的股市定律之下，能成为登上“塔尖”的十分之一实属不易。

数据是最好的证明。在2008年至2013年期间，从每个年末的自然人账户市值分布来看，所持A股流通市值在“1万元以下”及“1万元至10万元”的账户，合计占据了整体自然人比重的八成以上甚至九成，这也从另一角度诠释了“散户”的定义。自2014年起，这一现象才有所改观(“10万至50万元”账户占比升至20%以上)。

回看A股市场，在实践中摸索出独特投资模式的小部分人，借由股票市场完成了原始积累，成为众多散户的标杆。这其中，有早年靠法人股发家的陈学东、陈学赓两兄弟(两人近年来将投资重心逐步转向大宗交易、股权投资及新股市场)；有专注于投资垃圾股(ST板块)押注重组的陈庆桃；有崇尚价值投资、始终钟情万科的刘元生；同样也有依靠短线“打板”投机套利的涨停板敢死队代表“赵老哥”等等。

然而，个体的成功并无更多的可复制性。结合A股市场走势可以发现，A股发展20余年来，对广大散户而言具有普遍赚钱效应的只有三大时段。一是1999年由网络科技股热潮引发的“5·19”行情，在科技股的引领下，彼时的一轮牛市一直持续到2001年6月；另一波则是在上市公司全面实施股权分置改革背景下，在2006年至2007年期间的一波大牛市，彼时上证指数最高曾冲至6124点；最近的一次单边上涨牛市则是在2014年至2015年6月期间，在“改革牛”的预期下，上证指数一度冲到5000点上方。

牛市，意味着赚钱效应的持续显现，也刺激着场外资金不断涌入。中国证券登记结算有限公司过往统计数据显示，在A股市场26年的发展壮大过程中，个人投资者累计开立股票账户总数稳步增长，而每一次新增开户数的大幅度增加，均是在牛市期间。如2000年全年新开股票账户达到1341万户，此后数年新开数规模则显著下滑(2005年仅有87万户)，直至2007年新一轮牛市达到高潮时，当年新开股票账户攀升到3829.37万户，较上年同比增长逾11倍。而每年新开股票账户的投资者阵营中，个人都占据了其中的绝大部分。

但需指出的是，与前两轮牛市后的缓慢下跌不同，2014年至2015年这波牛市“来得快、去得快”，随后市场即出现三轮非理性下跌。该时期的中小散户有别于以往的一大特点是，大量利用两融乃至配资等融资杠杆入市，风险偏好大幅提升，由此导致个股快涨急跌，一些缺乏风险意识的中小散户更是在连续数轮的下跌中损失惨重乃至爆仓。

K线起伏，恰似人生浮沉。中小投资者在股市中的每一点经验、每一滴教训，都是时间熬出来的。仔细分析股民构成不难发现，无论是在哪个年代，“30岁至40岁”以及“40岁至50岁”的投资者始终是A股市场中的绝对主力。无论是经验、资源和财富积累，上述两个年龄段都是投资者大展身手的“黄金时代”。

然而，A股市场依然不乏感性、盲从的人群。我们可以看到，相较于机构投资者，体量庞大但专业性、控制力较弱的一些中小散户对相关个股的非理性甚至无厘头的炒作仍在上演，特朗普(又译“川普”)当选美国新任总统消息发布当日，A股川大智胜大涨，即是最新案例。

物换星移。当“小张”变成“老张”，越来越多的中小投资者不断走向成熟，不再盲从小道消息，不再随意追涨杀跌，不再太多计较一时得失……

对许多中小投资者而言，每个阶段的投资历程，已深深嵌入了人生成长的轨迹。投资者一路走来所感受的酸甜苦辣，便是人生的滋味。