OPEC最终达成冻产，石化上游板块迎来机遇

OPEC 超预期达成冻产，油价确认进入震荡上升通道。11 月30 日OPEC 在维也纳会议上达成冻产协议，产量下调至3250 万桶/天(10 月产量为3364 万桶/天)，限产水平是9 月阿尔及尼亚会议初次设定的冻产区间的下限，彰显了OPEC“限产保价”的决心。冻产协议将于1 月份起生效，持续6 个月，若有必要可以延长。受益于冻产带来的供给收缩影响，我们上调对16Q4 原油均价预测区间为50-55 美元；预计2017 年原油均价波动区间为50-60美元。

美国页岩油将成为新增供给，成为油价上涨的压力。美国页岩油对油价影响最为敏感。页岩油革命后，美国原油产量从2008 年的500 万桶/天产量增长到2015 年的943 万桶/天(增幅达88.6%)，而受低油价影响，截至2016年10 月降至为850.4 万桶/天。最近北美页岩油气钻机数连续恢复，Baker Hughes 公布的 2016 年10 月全球钻机数增加36 台，其中35 台都来自于美国。随着油价反弹至停产页岩油厂商的成本集中区间50 美元-60 美元，将激活部分页岩油厂商复产，从而成为油价上涨的压力。

上游勘探生产直接受益油价上涨，将迎来复苏。油公司上游业务亏损的复苏主要依赖于国际原油价格的反弹，油价上涨时，拥有油气资源的企业将会明显受益；而油田服务行业的核心驱动因素是油公司的勘探开发投资，油公司的勘探开发投入的核心驱动是国际油价走势，油价低迷时期，油公司压缩资本开支使油服公司受损严重，油价确认上涨趋势后，油公司资本支出回升将带来油服板块量价齐升。

油价在温和区间上涨，炼油企业仍然会处于高景气空间。油价温和上涨将来带库存收益，而油价保持相对低位使炼油企业毛利提升，我们认为油价在40-60 美元区间震荡，将会持续利好炼油+乙烯企业：从炼油业务角度，可以享受库存收益；从石油化工业务角度，原材料成本与煤化工相比仍有较大的优势，所以油价在40 美元~60美元区间能获得最高的利润，炼油企业未来一年有望持续高景气。

投资建议：推荐油田采掘、油田服务行业。推荐具有原油资源储量的高弹性标的洲际油气、特别推荐布局北美油气的公司新潮能源；同时在震荡上行的格局下，推荐上下游产业链长的低估值标的，推荐上游减亏、步入最佳盈利区间的中国石化，库存收益增加的上海石化和华锦股份；油服板块推荐布局北美业务、弹性最大的小市值公司通源石油、海洋油服龙头中海油服以及新上市的油服设备模块化制造商博迈科。