建筑板块看好PPP/大基建/一带一路/国改/装配式

推荐铁汉生态/葛洲坝/中国中冶/中国建筑/隧道股份/山东路桥。铁汉生态(PPP+业绩爆发+低估值+环保/旅游)/葛洲坝(PPP+环保布局加速)/中国中冶(PPP超预期+涨幅小+配置低)/中国建筑(低估值高分红+业绩超预期)/隧道股份(软土盾构龙头+国改+PPP经验丰富)/山东路桥(国改+在手订单丰富+山东公路投资爆发)。

PPP催化剂多：宏观逻辑加强+中观PPP落地加速+微观施工业绩年。1)宏观：地产调控+全球贸易保护主义抬头+经济下行压力仍大+民间投资下滑，PPP将持续发力；2)中观：PPP存在巨大落地空间(12万亿入库项目中近11万亿未落地)，PPP入库项目规模长期或达30万亿，PPP立法及财税政策等将推进；3)微观：2015年政策认识年，2016年订单落地年，2017年施工业绩年(2016年至今上市建筑民企/国企PPP订单增速快)；4)推荐PPP园林：铁汉生态/美晨科技/文科园林/云投生态/棕榈股份/美尚生态，PPP轨交：隧道股份/宏润建设/腾达建设，PPP模式：龙元建设/苏交科/中设集团。

大基建蓝筹：PPP优势大+一带一路基建出海。大基建蓝筹1)施工资质/资金实力强，资金获取通道便利/资金成本较低，PPP竞争优势突出；2)2016年至今签订PPP订单均超2015年全年，中国建筑/中国中冶为+740%/+484%；3)为一带一路战略实施重要载体和最先收益公司；4)2016年1-9月预收款超6000亿元创历史新高，同比增长约14%，Q3单季预收账款同比大幅提升82%，Q4业绩有保障；5)地产调控下基建投资增速有望提升；6)估值低，机构配置低，国企改革看点多；7)推荐中国中冶/中国建筑/葛洲坝/中国铁建/中国中铁/中国交建。

国际工程：一带一路2017战略突围可期。1) TPP趋于“破产”，一带一路外围压力有所降低，将迎至少4年战略发展期；2)人民币趋于贬值，汇兑受益直接增厚国际工程业绩；3)在手订单充裕，订单增速快；4)推荐中工国际/北方国际/中材国际/神州长城。

建筑国改：长时间换大空间。1)建筑国企改革事项频繁，未进行国改相关公司2017年国改预期将更加强烈；2)推荐山东路桥/云投生态/上海建工/北方国际/中国海诚/大基建蓝筹等。

装配式建筑：建筑业升级加速，长周期拐点到来，2016年为政策拐点，2017年为订单业绩拐点。1)政策更严格/更密集/更具体；2)成本变化：综合成本已较传统成本显优势；3)推荐杭萧钢构/富煌钢构/雅百特。

风险提示：订单、业绩、相关政策落地不及预期等。