中信建投：小间距，大格局

本质上，小间距其实不是一种新技术，只是说随着技术的进步，灯珠器件之间的距离不断缩短，带来成像体验的提升。相比于DLP 和LCD 拼接，小间距的优势体现在：①高亮度。且“低亮高灰”技术的运用满足了人眼长时间观看的需求；②无缝拼接效果。相比而言，DLP 和LCD 则有明显的缝隙感；③色彩、亮度一致性优势明显；④平均寿命更长；⑤成本优势初现。1-2mmLED小间距的成本已经低于DLP 拼接。

LED 小间距的应用轨迹应是先取代DLP 和LCD(主要是DLP)→然后渗透进高端商用领域→然后进一步普及至高端民用领域。

①第一步：替代DLP 和LCD。至2020 年，LED 小间距在大屏幕拼接的市场份额有望达到26%-38%，对应LED 小间距的市场空间为99-144 亿元。

②第二步：进入高端商用市场。会议室小间距市场的空间为320 亿元，同时在安防领域也有非常大的市场空间。

③第三步：进入高端民用市场。大屏小间距电视的市场规模为100亿元。综上，LED 小间距市场空间至少500 亿， 2015 年，全球LED 小间距市场规模仅16 亿，面对数百亿的市场空白，小间距的发展前景无可限量。

小间距在技术上已经突破1mm，但大规模应用仍在1-2mm，原因在于过小的间距带来成本的提升以及运行的稳定性下降。由于小企业抗风险能力较低，绝大多数小企业不愿意涉足小间距，而是主要做P4以上的领域，所以行业巨头能够充分享受行业的发展红利。

两点思考：

①现阶段1mm 以下小间距性价比不高，但是未来1mm 以下小间距的普及是可以预见的。1-2mm 已经完全可以满足中高端的市场需求，所以开拓1mm 以下的市场显得没有太大必要，但是随着技术的进步和应用市场需求的升级，1 以下产品逐渐成为主流一定是大势所趋。②技术进步是小间距普及的核心驱动力。原材料成本已没有太大的下降空间，未来成本的下降将主要依赖于技术的提升；技术提升一方面可以降低成本(包括生产成本和维护成本)，另一方面也能够推动小间距的应用。

相关标的：洲明科技、艾比森、联建光电。