视源电子：主营产品毛利波动明显

（原标题：视源电子：主营产品毛利波动明显）

完成预披露更新、正等待上会的广州视源电子科技股份有限公司 (下称“视源电子”)是一家主营业务为液晶显示主控板卡、交互智能平板、移动智能终端等电类产品设计、研发和销售的企业。根据招股说明书申报稿显示，视源电子主营产品毛利波动明显。

液晶显示主控板卡毛利下降

目前，视源电子主要产品包括液晶显示主控板卡、交互智能平板和移动智能终端。根据公司招股说明书申报稿显示，2013年至2016年上半年，液晶显示主控板卡产品销售收入分别为208487.14万元、282256.49万元、380952.79万元和215405.30万元，占同期主营业务收入的比例分别为63.94%、65.59%、63.62%和63.88%。

而报告期内，液晶显示主控板卡业务毛利率则分别为 15.41%、17.57%、16.46%和15.09%，波动较为明显。对此，视源电子表示，最近三年，液晶显示主控板卡市场已比较成熟，市场竞争激烈，公司该类产品单位销售价格总体稳定略呈下降趋势。

此外，视源电子亦在招股说明书风险提示中表示，未来能否持续稳定成长仍然受到宏观经济环境、产业政策、技术创新、人才培养、资金投入、市场推广等诸多条件影响，这将直接影响公司主营业务的经营情况，任何不利因素都可能导致公司增长放缓，甚至停滞。

由于公司的主要竞争对手均为非上市公司，因此并无可比对象。但已在新三板挂牌上市的上海战诚电子科技股份有限公司(代码835007，以下简称战诚电子)则与视源电子主营业务相同。

根据战诚电子在其2016年半年报的风险与价值栏目中表示，“同手机、电脑等电子产品一样，公司产品如液晶电视主控板卡、大屏幕拼接墙板卡等具备一定高科技性，但电子产品更新换代速度较快。行业内巨头公司不断推出新产品，可能会导致公司产品面临淘汰风险。如果公司技术开发工作落后于行业内的其他公司，将会影响公司持续经营能力。应对措施：未来经营期间，公司将不断投入研发活动。”

研发占比低于行业算术平均值

既然研发成为液晶显示主控板卡企业的命脉，那么视源电子的研发投入有多高?

根据公司招股说明书显示，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，公司研发费用投入分别为14896.43万 元 、18840.35万 元 、22046.30万元和11294.12万元，分别占当年营业收入比重为4.56%、4.37%、3.68%和3.33%。

尽管公司表示 “具有突出的高科技企业特征”，但研发费用占比呈现出递降的态势。而根据战诚电子2015年年报显示，当年公司研发投入金额7033882.13元，占营业收入的比例为4.51%，高于视源电子 2015年的3.68%。

而根据Wind统计，申万电子行业共计有166家公司，去年年报数据中披露研发支出总额占营业收入的共计有161家，这161家公司研发支出总额占营业收入的算术平均值为7.4%。若以申万电子行业子行业电子制造来计算，两市共有34家，除去1家未披露研发支出总额占营业收入比例外，其余33家公司研发支出总额占营业收入的算术平均值则为5.03%。

从两个参考口径对比来看，视源电子研发投入占比均低于行业算术平均值。

募资项目面临风险

除了主营产品毛利波动明显，研发投入占比呈现降低的态势，视源电子还面临募集资金投资项目风险。

此次公司募集资金将用于建设“智能电视板卡产品中心建设项目”、“交互智能平板产品扩建项目”与“信息化系统建设项目”。根据公司招股说明书显示，交互智能平板产品2013年至2016年上半年的销售收入分别为49899.90万 元 、105677.84万 元 、187531.78万元和105933.96万元，占主营业务收入的比例由2013年的15.3%增 长 至 2016年 上 半 年 的31.42%。

在交互智能平板市场中，65寸的平板是市场主流产品，但由于价格竞争较激烈利润逐渐被压缩，不少公司已经将重点放在70及以上尺寸的产品，大尺寸渐成流行。

根据招股说明书显示，公司65寸及以上的大尺寸产品销量占比不断上升，但单位售价呈下降趋势。2013年至2016年上半年，65寸及以上的大尺寸产品单价由13408.19元/片降至11387.81元/片，降幅达15.07%。

视源电子在风险提示中亦表明，募投项目建设期为2年，且项目建成后需要一定时间才能全面达产。项目在实施过程中可能受到市场环境变化、产业政策变化、市场开拓情况及工程进度、工程管理、设备供应等不确定因素的影响，导致项目的实际实施情况与公司的预测出现差异，从而影响项目的投资收益。此外，项目建成后产品的市场接受程度、销售价格、生产成本等都有可能与公司的预测存在一定差异。因此，公司募集资金投资项目未来实现的经济效益具有一定的不确定性。

面对液晶显示主控板卡市场已比较成熟，市场竞争激烈，公司未来如何保持主营业务收入的快速增长?研发费用占比营业收入逐期下降，未来公司对研发这块有无进一步增强的计划?交互智能平板产品单价是否会继续面临降价的现象?公司如何保证这部分业务的利润?记者带着问题书面联系了视源电子，但截至昨日下午五点，并未收到视源电子的书面回复。