新三板年末谋变 政策红利可期

挂牌企业数量急降、融资陷入谷底、日交易量长期徘徊在五六亿元的新三板市场，自9月份以来，迎来了股转系统关于该市场发展的系列政策、通知的密集发布期。另有政策还在积极酝酿之中，比如私募做市试点、创新层制度供给方案等。年末岁初，新三板市场会否否极泰来？

“刚刚过去的 双十一 淘宝电商的成交额超过1200亿元。1200亿元是什么概念呢？整个新三板市场，从年初到现在，总成交额也就是这个数字。”近日在北京举行的新三板投资者大会上，当知名自媒体人卢山林说出这番话时，引发了台下数百名投资人会心的“苦笑”。

去年年初资金疯狂涌入新三板市场的情景恍如昨日，而当下发生在市场上的一切刚好与之形成鲜明的对比——企业挂牌数量急降、融资陷入谷底、日交易量长期徘徊在五六亿元。“我们往往对短期过于乐观，对长期过于悲观，这是投资者的大敌。”中信建投董事总经理张昕帆说，对比一年多来的新三板市场，这是市场各方参与者最应该记住的一句话。

上证报记者调研发现，一个多月来，持续了两年的新三板挂牌公司数量衔枚疾进的步调已经发生显著转变，而新一轮的政策正在积极酝酿之中。年末岁初，新三板市场会否否极泰来？

新三板挂牌遇寒流

11月14日，新三板市场迎来了第9545家挂牌企业企业。当天共有28家企业挂牌，仅有1家企业转为做市交易。“和鼎盛时期比，现在日均挂牌企业数量只是几分之一，做市交易企业数量连个零头都算不上。”上海某券商的场外交易部工作人员表示：“去年11月，挂牌企业的内审会一周开三次，现在两三周才开一次。整个部门都清闲多了。”

数据显示，在过去的两年中，新三板市场迅速从1232家企业增加了8313家，总数扩张了近7倍，月均挂牌数高达346家。飙涨的势头在今年8月达到单月978家的高位后戛然而止。10月、11月的挂牌数分别降至227家、202家。就11月份挂牌的势头看，下降还在继续。

“新三板挂牌业务9月份以来已经全面放缓。”西部证券副总经理张永军向上证报记者证实：“我们整个场外市场业务正在进行战略转型，从重数量转向重质量，从重广度转向重深度。”

另一方面，新三板市场的融资额也在触及底部。今年10月，新三板市场完成募资的181家企业共募集资金47.91亿元。而上次出现单月募集资金额度在50亿元以内的还是2015年3月。如果把当月完成募集的资金和股转系统公布的募资需求相比较，会发现和10月底企业拟发行募集资金的总量1013.57亿元相比，只有4.7%的融资需求在当月得到了满足。

年末政策红利可期

如何理解当下的新三板市场？中信建投证券投资银行部董事总经理李旭东表示，新三板市场在经历了两三年的快速发展之后，已经进入了换挡整理期。“过去三年毕竟不是常态，这里面隐含了太多的泡沫，新三板需要恢复到一个常态的发展阶段，我们对此不应该抱有悲观的心态。”

“市场正在进入稳步的巩固阶段。前期隐含的问题逐渐暴露出来，主要体现在公司质量不高、中介机构的专业水平有待提升、项目遴选的质量差异比较大等问题。从市场交易方面看，投资门槛、交易方式目前都存在一些分歧。同时，市场参与者之所以纠结，核心的问题还是市场的定位和发展预期不清晰，影响了市场的信心。同时，在监管升级的情况下，整个风险和收益之比发生了转变，影响到市场的预期。”李旭东认为，这些问题正在得到解决，政策的时间点没必要去猜测，制度红利或早或晚都会到来，需要的只是时间。

资料显示，自9月以来，股转系统密集发布了一系列政策、通知，政策发布密度显著大于此前的大半年。9月8日以来，股转系统先后发布董秘任职新规、私募做市试点新规、挂牌内核工作指引、终止挂牌实施细则等政策、方案等。上周，股转系统发布信息称，将会在年底前出台创新层制度供给方案。

在分层制度推出不到半年之内再次就分层出台进一步的政策，显然超出了市场预期。按照股转系统公司提供的信息，预计年底出台的方案将以完善流动性为核心，以市场分层为抓手，主要针对创新层的相关制度进行调整。调整主要包括两个方面：一是创新层交易机制的优化与改革，其中包括优化协议转让、推出盘后大宗交易等，同时为符合条件的创新层企业适当引入价格竞争机制，即在交易过程中引入价格形成的竞争性因素；二是放开定增发行35人限制。上述方案大都集中在市场高度关注的关键环节上。

记者还获悉，私募做市试点已经进入评审阶段，预计12月初公布初审结果。

记者从多家私募机构获悉，上周末之前已将申请材料递交给股转系统机构部，正在等待股转系统就评审打分的情况给予回馈。据悉，共有20多家私募机构递交了做市试点的申请。大型私募机构如弘毅资本、中科招商、朱雀投资以及思考投资、浙商创投等新三板挂牌的私募公司都在递交材料的私募之列。按照评审流程估算，私募做市试点的正式启动预计会在今年年末或明年年初。

记者获悉，从长期关注三板市场的部分私募机构到保荐机构，都在密切关注新三板市场的最新动向。一些私募机构表示，现在正是逆势挑选优质企业的好时点。“我们在新三板二级市场上寻找价格低估标的的力度在加大。在我们看来，很多优质公司，尤其是大量做市商被深度套牢的品种陆续跌到位了，现在的价位可以长期拿着了。”

“新三板市场的前景可能要超过纳斯达克，这是中国的市场基数决定的。新三板未来应该是一个缓步、稳健、夯实基础、自然成长的过程。”中信建投董事总经理张昕帆表示：“下一步，会把我们最重要的资源和精力放在新三板市场。”