海通证券顾潇啸：2016年或是房地产市场历史大顶 金融资产望成配置首选

（原标题：海通证券顾潇啸：2016年或是房地产市场历史大顶 金融资产望成配置首选）

据中证网报道，由中国证券报主办的“经济新常态下中国价值发现之路”中国证券业高峰论坛暨第七届中国证券业金牛分析师颁奖典礼11月12日在深圳进行。海通证券宏观经济领域研究首席分析师顾潇啸在论坛上表示，中国居民购房基本上已将杠杆用到极限，随着9.30以来20余城市出台限贷降杠杆政策，16年或是中国地产市场的历史大顶。

顾潇啸表示，2016年经济增速保持平稳，火爆的房地产是重要贡献，前8个月地产销售面积同比增长近30%，带动地产开工投资增速由负转正。不过，今年的地产销售或已接近历史的顶部，未来面临极大的下行风险。这主要是因为地产火爆销售的背后，是居民拼命贷款买房。今年我们的月均房贷接近5000亿，占每个月1万亿信贷的一半左右。

顾潇啸认为，从房贷占GDP的比重看，中国居民加杠杆的速度也不可持续。日本即使在房产泡沫最严重的1989年，居民新增房贷占当年GDP的比重也未超过3.0%，而中国去年已经达到5.5%。美国金融危机前新增房贷/GDP在2005年达到8.0%后见顶回落，而中国今年上半年新增房贷与公积金贷款占GDP比重已达8.6%，不仅较去年暴涨，也与美国历史高点相当接近，表明中国居民购房或已将杠杆用到极限，而9.30以来20余城市出台限贷降杠杆政策，2016年或是中国地产市场的历史大顶。

顾潇啸还表示，当前的滞胀是短期现象，通胀上行已经处于中后期，随着价格的上涨，商品类资产的配置价值在逐渐下降，而在4季度左右通胀会见顶，2017年以后通缩压力会重新显现。如果未来回到通缩，金融资产就成为配置首选。

他说，在2016年表现最好的是房地产和大宗商品，因为处于涨价的环境，实物资产最为受益。但如果未来回到通缩，那么实物类资产就失去了配置价值，因为不涨价实物资产就没有回报，而金融资产就成为配置首选。无论债券还是股票，前者有票息，后者有股息，都要好于实物类资产。