东北证券：混改——国改王牌千呼万唤始出来

国改是国企改革的核心内容，国企的诸多固有问题，如产权不明晰、治理结构不完善、激励不到位等，如果没有股权结构乃至治理机制的改革，许多改革，如落实董事会权力、推行职业经理人制度往往会陷入“有形无神”的尴尬境地。

但混改推进困难重重，主要体现在以下几个方面：第一，混改涉及国有资产交易，如何保证国有资产可以合理定价，确保国有资产不流失；第二，对于国资需要保持控股地位的企业，其他资本进入只能作为中小股东，如何吸引其他资本进入，并且充分保护它们的股东权益；第三，对于央企等大型国企而言，由于总资本规模较大，普通规模的资本即使进入，也无法实现有效影响。

因此，推进混改的节奏整体是稳健、审慎的。2014 年首批央企试点企业虽然包括了中国医药集团和中国建材集团的混改试点，但这两家央企在混改方面推进较为谨慎，国务院混改顶层设计方案2015 年9 月出台，而第一批混改试点则是2016 年10 月出台。

混改是国企改革核心内容之一，也是根本解决很多国企病的根本可行路径。因此，“6+1”混改相关企业作为首批混改试点企业，在引入民营等其他社会资本很可能“先试先行”，在成为国改突破口的同时，将优先享受混改的政策红利。从推出的时点来看，混改作为十项改革试点内容之一，国资委今年计划在中央企业层面选择10 户子企业，指导各省市分别选择10 户企业开展试点，具体试点对象有望年内落地。

国企改革的多目标要求主要由混改的分类、分层推进特征来实现，这导致试点企业的数量和行业分布比较广泛，以提供各类的混改试点效果，也使混改成为国企改革下可选标的较为丰富的方向。

首批混改试点单位旗下上市平台将直接受益于混改试点的持续推进，建议关注央企旗下上市公司佳电股份、文山电力、中国联通、钢构工程、中船防务、中国船舶、中国核建、东方航空等；浙江作为唯一地方国资委代表在研究部署混改试点会议上，与6 大央企代表一起介绍了混改试点项目实施方案，但由于没有明确哪些公司参与首批试点，因而存在较大预期差，推荐关注浙江国资委旗下公司，包括宁波港、浙能电力、巨化股份、杭钢股份、浙江东方、*ST 江华、物产中大、菲达环保等。