券商基本面逐渐向好，催生板块行情

写在前面的话：我们看好目前券商板块的整体行情，我们认为目前驱动券商板块上涨的逻辑已经不同于今年之前的情形，在3 月《退无可退-建议关注券商股》、《多因素共振线索中继续关注券商股》以及6 月《“心动”：建议持续关注金融股机会》我们发布的行业研究报告中的券商板块逻辑为券商业绩与估值反复探底确认过程中的超跌反弹，而目前我们看多券商的核心逻辑为市场趋稳上行过程中券商业绩同比降幅收窄以及环比回升，即券商业绩拐点的到来。

业绩降幅收窄：2016 年第三季度上市券商业绩环比改善，同比降幅收窄，我们判断券商业绩拐点出现，四季度券商业绩有望继续环比改善。2016 年前三季度上市券商累计实现营业收入1773.27 亿元，同比-41.0%；归母净利润646.77 亿元，同比-49.5%。2016 第三季度单季，上市券商实现营业收入643.85亿元，环比+7.8%，同比-2.9%；归母净利润为238.97 亿元，环比+1.6%，同比+12.0%，上市券商2016年第三季度单季实现净利润同比环比双升。上市24 家券商10 月经营数据营收合计138.51 亿元，环比-11.0%，净利润57.98 亿元，环比-9%，考虑到10 月国庆假期非交易因素，券商月度业绩改善趋势明显。

基本面逐渐改善：我们看到券商的高贝塔业务线(经纪、自营、两融)和低贝塔业务线(投行、资管以及除两融之外的资本中介业务)均发生着积极改善。驱动高贝塔业务线改善的因素主要为日均成交额由9 月的4096 亿元至10 月的4790 亿元至目前11 月前5 个交易日的5497 亿元，两融余额由9 月底的8718亿元上升至目前的9190 亿元。低贝塔业务线改善主要表现为，IPO 发行提速由此前月均13 家左右提升至目前月均22 家左右，2016 年Q3 单季度IPO 数量环比上升75.68%，IPO 融资规模环比上升183.16%，以及二级市场逐步回暖下证券投资型资管产品发行提速。

深港通持续催化：深交所联合中登公司深圳分公司将于2016 年11 月11 日收市后进行深港通技术系统上线，11 月14 日起投产就绪，港股通相关数据接口启用。预期在深港通开通日益临近之下将对券商板块形成持续催化作用。

投资建议：我们看好券商板块在业绩逐步回升以及深港通开通日益临近持续催化之下的整体行情，同时券商板块整体估值仍处于相对低的水平，大券商如中信证券交易于1.5XPB 左右、国泰君安交易于1.4XPB 左右。

建议关注东吴证券601555.SH(参股苏州版AMC20%股权)、国金证券(定增过会，资本实力有望大幅提升)、华泰证券601688.SH(经纪业务市占率最高，线上线下财富管理)。

风险提示：二级市场下跌风险。