申万宏源：供需格局持续向好，原材料价格上涨有望掀起轮胎涨价潮

原材料价格上涨向下游传导，轮胎有望开启涨价潮。山东某轮胎公司11 月8 日率先发布轮胎调价通知，自11月10 日起提高轮胎开票价格，幅度为2%~3%。

供给端：国内轮胎主要产能在山东东营，这部分产能利润率低，抗风险能力差，企业间互保严重，由于国内经济增速下滑，受互保企业拖累，资金链断裂，产能逐步退出。2016 年年底，又有一批新的银行贷款到期，预计又有新一批产能因为无法偿债退出。另外，山东省16 年起不再新增省内轮胎行业产能，国内轮胎供给收缩伴随行业集中度提升将成为未来发展趋势。

需求端：房地产带动重卡需求增加，今年8 月份货车限载新规发布，我国对货车非法改装和超限超载的治理进入新阶段，导致9、10 月重卡产量增长显著。从2015 年10 月1 日到2016 年12 月31 日，国家对购买1.6 升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策，该政策在明年大概率延续。

美国轮胎“双反”：2016 年8 月，美国对国内全钢胎进行反倾销初裁，出口美国全钢胎出现大幅下跌，但是由于出口美国全钢胎在总出口中占比仅为10%，出口美国以外的全钢胎持续保持增长，国内全钢胎整体出口量仍维持高位。虽然美国商务部暂停征收全钢胎反补贴税，但是终裁之后仍会向前追溯。

国内炭黑将具成本优势，落后产能持续出清。炭黑具有煤焦油、乙烯焦油两种生产路线，国内多采用前者。乙烯焦油价格与油价相关性强，未来有望涨价；国内煤焦油产量维持高位，未来产能过剩局势将延续；使得国内企业相对成本优势增强，炭黑-煤焦油价差有望扩大。环保压力增大，5 万吨以下不能新建并逐渐淘汰，炭黑行业逐渐淘汰落后产能54 万吨，小产能的退出提升行业议价能力。

需求向好、原材料价格及环保督察等因素等促助剂涨价。16 年5 月国家成立环保督查组进行环保整顿，关停不规范工厂(如防焦剂大厂河南汤阴永新)。随整顿深化，助剂大省山东于10 月进入核查，将进一步搅动市场供给，驱动价格上涨。受上游原材料苯胺等价格的上升，尤其进入9 月份，苯胺大涨2000 元/吨，同时二硫化碳也价格上涨，推进价格上涨。

下游汽车需求增长迅速，轮胎行业集中度提升，原材料价格提升带动轮胎提价。炭黑、助剂等原材料需求向好，未来盈利良好。推荐轮胎产业链，轮胎行业推荐青岛双星、玲珑轮胎、风神股份、赛轮金宇，炭黑行业推荐黑猫股份、永东股份，助剂行业推荐阳谷华泰。