医药行业11月份投资月报——结构分化中逢低布局明年的确定性品种

投资要点

10月全月医药指数上涨2.01%，跑输沪深300 指数0.54 个百分点。兴业医药重点推荐的估值切换品种长春高新、济川药业、华东医药、丽珠集团以及预期改善品种华润双鹤单月涨幅均达到或超过10%。

展望11月份，在价值成长方面，我们依然建议布局具品种优势的医药企业：价格管控体系到位，产品线储备丰富的企业将更加受益，建议投资者积极配置产品线结构逐步改善的大中型药企(丽珠集团、长春高新、通化东宝)、产品线丰富，销售体系优势明显的综合性制药龙头企业(恒瑞医药、华东医药)，另外恒瑞医药和丽珠集团近期均有重磅品种受益于优先审评政策，值得投资者中长期看好。

在政策动向方面，我们则更为关注医保目录和两票制带来工商业新变化。

其中，在工业方面，主力有望进入全国医保且销售能力较强的企业在政策加持下有望迎来新一轮加速增长(如化药中的丽珠集团、信立泰、中药企业济川药业、康缘药业、天士力等)。在商业方面，我们则继续建议投资者关注两票制在各省的持续试点(利好大型商业龙头企业如上海医药、九州通、国药股份)和医药分家过程中零售药店的新机遇(关注国药一致、益丰药房、老百姓、一心堂等)。

一些正在或预期发生积极变化的企业也是自下而上布局的理想标的，包括产品价格提升、激励机制有望改善的国有企业(如片仔癀、华润双鹤)，还包括股权结构发生重大变化(如管理层定增、大股东定增等)的小市值(100 亿以下)细分市场龙头(如山东药玻、健民集团、羚锐制药、仙琚制药等)。

11 月兴业医药稳健组合：华东医药(低估值较快增长的制剂龙头)、上海医药(低估值稳健增长的全国性商业龙头企业)、华润双鹤(稳定增长的化药企业，外延并购预期较高，华润医药港股上市利好公司增长加速)、丽珠集团(业绩增长加速，产品结构不断改善，二线品种存在医保放量预期)；

11 月兴业医药进取组合：长春高新(估值较低，产品处于放量期的生物药龙头)、济川药业(医保受益品种，高增长低估值)、通化东宝(Q3 业绩加速增长的胰岛素龙头，慢病管理平台值得关注)、老百姓(Q3 业绩加速增长，外延有望持续推进)；

风险提示：超市场预期的政策利空出台；创业板回调风险。