汽车行业次新股专题研究报告

汽车零部件转型升级机会多，次新股外延包袱小。节能、电动、智能是汽车行业的发展趋势，给零部件企业的转型升级带来众多机会。过去两年，以均胜电子、亚太股份、兴民智通为代表的零部件企业，纷纷通过海外并购，国内参股、控股等方式，转型汽车电子、ADAS 系统、感知单元、轮毂电机、车联网等新兴领域。我们认为，汽车行业次新股普遍具有大股东持股比例高，市值小，业务单一的特性，进行外延扩张的概率大。下面我们将主要从业绩增速、资本运作、市值空间三个方面筛选优质次新股标的。

条件一：业绩增速与估值匹配。次新股普遍存在估值过高的问题，我们设定的第一个筛选条件为，PEG 接近 1，也就是业绩增速与估值匹配，从而寻找安全边际。1-9 月业绩增速较快的次新股包括：蓝黛传动(+76%)(51倍 PE)、华懋科技(+70%)(32 倍 PE)、拓普集团(+45%)(37 倍 PE)、继峰股份(+37%)(41 倍 PE)、宁波高发(+36%)(45 倍 PE)、联明股份(+34%)(43 倍 PE)，其中，PE 采用 wind 一致预期(2016 年)。

条件二：没有正在进行的资本运作，想象空间大。考虑四季度智能驾驶主题催化剂不断，原有龙头公司增发诉求强烈，时间窗口上又进入业绩真空期，投资人对于新标的渴望度高，我们设定的第二个筛选条件为，公司目前没有正在进行的资本运作，后续想象空间大。其中，上市以来没有进行过资本运作的 9 家公司：继峰股份、小康股份、苏奥传感、德宏股份、东方时尚、威帝股份、腾龙股份、登云股份、蓝黛传动；已经完成上一轮资本运作的 4 家公司：联名股份、光洋股份、北特科技、福达股份。

条件三：流通市值小，具有高送转潜力，股价弹性大。次新股大股东持股比例高，实际流通市值小，22 家汽车行业次新股中，实际流通市值在 20亿元以下的达到 12 家，其中：登云股份(11 亿)、跃岭股份(12 亿)、鹏翎股份(14 亿)。其次，我们筛选次新股的高送转潜力，每股资本公积与未分配利润大于 4 元的有 10 家，其中：德尔股份(13 元)、苏奥传感(9.6元)、北特科技(8.5 元)。

风险因素：汽车行业销量不达预期；新能源汽车政策不达预期；智能驾驶技术路线不确定等。

投资策略：节能、电动、智能是未来汽车行业的发展趋势，零部件转型升级的浪潮持续不断，维持行业“强于大市”评级。本报告希望从22家汽车次新股中寻找潜在的新标的，筛选条件为：1、业绩增速与估值匹配；2、没有正在进行的资本运作；3、流通市值小，具有高送转潜力。结合四季度智能驾驶主题，筛选组合为：联明股份、继峰股份、拓普集团、宁波高发。