10月重卡订单超预期，复苏力度大幅加快

行业近况

9.21 全国治理重卡超载以来，终端重卡用户的更新需求开始快速释放，我们预计10 月份重卡订单情况开始明显好转。

评论

超载治理执行严格，持续利好重卡复苏幅度和持续性：终端草根调研反馈来9 月21 日起开始实施的重卡的超载治理力度日趋严格；单台重卡的运力普遍下降10~20%左右，重卡用户在短暂观望之后开始加快淘汰老旧货车和运力下降明显的车辆。根据我们多维度测算，治理超载释放重卡运力超过20 万辆，有助于重卡复苏周期的延长，预计有望延长至2017 年年中甚至更长阶段；而从幅度上来看，随着进入Q4 季节性翘尾和明年Q1 旺季到来，重卡在未来两个季度的复苏力度也有望超预期。

企业订单超预期增长，产业链至少两个季度利润高增长：跟据我们调研发现，不少企业重卡订单情况10 月开始明显好于预期，我们预计Q4 重卡销量有望达到18~21 万台，2016 年销量有望挑战70 万辆，或将明显好于市场预期；而2017 年重卡销量或有望达到75~80 万辆之间，挑战2014 年销量的高点。本轮重卡周期性复苏力度有望在今年Q4 和明年Q1 得到加强，带来重卡产业链后续两个季度的业绩超预期，部分企业Q3/4 单季度的利润增长有望持续超过50%。

产业链中坚定重申推荐威孚高科，关注中国重汽和潍柴动力。威孚高科旗下博世汽柴是国内最大高压共轨供应商，市场地位近乎垄断，为重卡复苏最受益个股，重卡订单的超预期预计在11 月份传递至威孚高科，公司订单继续环比向上，估值便宜+周期高弹性+外延预期是威孚高科三大亮点。中国重汽受益于曼产品占比提升和物流车利好，Q4 销量有望大幅好转；潍柴动力下游客户高增长叠加市场份额回升，13L 排量发动机持续热销；预计中国重汽和潍柴动力未来业绩未来两个季度继续高增长，充分受益重卡产业复苏；江淮汽车受益物流重卡恢复，销量也有望创历史突破4 万辆。

估值与建议

我们重申推荐受益于重卡周期性复苏延长的产业链个股威孚高科、中国重汽、潍柴动力和江淮汽车；外延增长落地的天润曲轴也是充分受益重卡复苏的高弹性品种。

风险

重卡销量不及预期。