华泰证券：理财产品纳入MPA影响很小

华泰证券今日发布宏观策略认为，将理财产品纳入考核是为了更好的防范系统性风险：10月25日下午，网传一份央行向金融机构下发的《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》，《通知》提出从今年三季度起将表外理财资金运用项目纳入宏观审慎评估体系(MPA)“广义信贷”测算，此项数据从人行调统部门的人民币表外理财资产负债表中取数，表外理财资金运用余额=该表中的资产余额-现金余额-存款余额。此前的报告指出过宏观审慎框架的核心不是从宏观调控和货币政策的视角出发，而更多地是从金融稳定视角出发以防范系统性风险，将理财产品纳入“广义信贷”符合防范系统性风险的核心目标。

新规影响的是表外理财规模的增量，不是存量：在宏观审慎资本充足率的计算过程中，涉及到的是广义信贷的增速而非存量。由计算公式可见，当金融机构广义信贷增速超过目标GDP、CPI增速越多，就需要持有越多的逆周期资本，实际资本水平低于MPA要求，则意味着广义信贷增长过快，需要适当控制广义信贷增量。新规将表外理财产品纳入广义信贷范围，这只会对未来的广义信贷边际增量产生影响，不会影响存量理财产品的规模。不过对增量而言，纳入表外理财监管后，银行考核压力会缓慢增加，可能逐渐抑制表外理财规模的扩张。