基建大蓝筹逻辑动因与行情脉络

基建大蓝筹上涨逻辑的起点：PPP存剪刀差。1)2016年以来我们持续大力从国企改革(8月3日33页深度报告)、一带一路(8月17日行业报告)、轨道交通(9月6日35页深度报告)、PPP(4个选股逻辑之一：140篇报告80万字)四个角度持续推荐基建大蓝筹。2)我们认为本轮基建大蓝筹逻辑上涨的起点基建大蓝筹PPP竞争优势大存在PPP剪刀差，原因是基建大蓝筹PPP订单占比及PPP订单增速大幅提升，基建大蓝筹存PPP剪刀差，近10天我们连续发布多篇基建大蓝筹推荐报告(包括10月18日33页深度)，召开2次电话交流会议，大力推荐PPP具有巨大竞争优势的基建大蓝筹投资机会。

近期基建大蓝筹具剪刀差修复催化剂：PPP、基建、国改、一带一路加速。1)近期两部委连续发布多个PPP重磅文件如《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》，显示政府推进PPP坚定决定；2)国庆节期间2015年至今房价上涨幅度最明显的18个城市全部发布了限购限贷令，地产进入调控期基建投资增速有望加速上升；3)近期中国联通列入混改试点等国改重磅事项频繁，聚焦市场人气，相关国改事项料将在2016年底前落实；4)2016年是一带一路3周年和关键项目落实年，海外项目落地料加速。

我们判断基建大蓝筹行情仍将持续。1)从业绩来看，基建大蓝筹订单趋势性爆发(如中国中铁前三季度订单增速高达32%，2015年仅2%)，盈利能力历史最佳(如中国建筑16年中期净利率达到历史最高的4.57%)，基建和PPP加速的背景下业绩料超预期增长；2)从估值来看目前基建大蓝筹估值仍旧偏低，基建大蓝筹2017年平均估值仅约11倍；3)从资金面来看，地产调控下房市资金有望抽离进入股市，近期已有迹象，基建大蓝筹估值偏低业绩料超预期为市场热点，预计房市资金进入股市后将很有可能投资基建大蓝筹标的。

推荐葛洲坝、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。我们从估值、PPP、基建、国改四个角度进行选股，仍然持续推荐葛洲坝(PPP龙头之一+环保业务布局加速)、中国中冶(央企重组+PPP具备超预期可能)、中国中铁+中国铁建(基建龙头受益基建提速+存合并预期)、中国建筑(低估值高分红+央企改革标的+PPP订单增速最快之一)、中国交建(国有资本投资公司试点+市政交运PPP规模最大)、隧道股份(上海国企改革重点标的，存员工持股或引入战投预期，PPP订单增速快、受益轨交爆发)。

风险提示：PPP、基建增速低于预期，业绩增长低于预期等。