中金公司：AI+产业，不谋颠覆，但求共赢

投资建议

人工智能的应用场景是核心关注点，AI 势必与传统产业链深度融合，提升效率并获取增量价值。(1)语言计算是人工智能的突破口和最为成熟的应用，消费电子与医疗是最具潜力的市场。(2)计算机视觉是时下最热门的领域，技术不断突破，消费电子、车载、安防等领域的应用正在逐步铺开。(3)AI 芯片与底层平台正在崛起，认知智能有望催生更广阔的市场空间。(4)机器人正在跨越初级发展阶段，“四大家族”引领工业机器人发展；专业服务机器人持续突破，个人/家庭服务机器人仍处于发展初期。

入口级应用产品(芯片、平台、计算引擎等)是成败关键，商业模式需要权衡量与价。

(1)软件与云服务仍是最普遍的产品。技术是搭建产品的核心，渠道与供应链建设是相对次要的战略。(2)产品销售是主流商业模式，互联网思维开始入侵C 端市场。而打造生态与产业链延伸是进一步快速拓展市场空间的有效路径。(3)短期的主流商业模式仍将以2B 和2G 为主，与大企业客户或者大渠道的捆绑会成为先发优势；中长期的核心竞争力在于平台的聚合能力，以及垂直应用能力。

深度学习、芯片技术、NLP 是人工智能发展的关键技术。(1)深度学习是核心算法，芯片决定终端计算能力，NLP 对AI 应用效果至关重要。(2)底层算法愈趋开源，传统互联网IT 巨头有望通过大数据学习形成卡位；高端技术壁垒明显，海归部队与前海外IT巨头员工成为行业主力军，技术的价值得到市场重视。

理由

整体来看，关注AI 行业中的技术创新、垂直场景、战略合作与外延并购。AI行业整体处于起步期，二级市场仍以主题投资为主。

建议关注将AI列为公司发展战略同时布局持续落地的公司。

盈利预测与估值

首次覆盖科大讯飞，给予推荐评级，目标价36 元；维持推荐东方网力、思创医惠、四维图新，建议关注神思电子、中科创达。

风险

(1)政策发生变动，政府的扶持力度不及预期；(2)由于人才外流等原因，国内的技术升级速度显著慢于国外；(3)缺乏良好的产品形态与商业模式，企业长期无法盈利；(4)由于需求升级缓慢以及传统系统集成商把控渠道等原因，人工智能的应用受阻。