军工升温，逐渐增加配置

行业核心观点：

短期观点：10月份军工继续调整向上，受民参军利好刺激，短期表现会略超预期，且预计11月份和12月预计会有整体行情。具体分析：军工整体行情的核心逻辑是风险偏好和事件或龙头股催化，我们认为10 月份受军民融合等政策的刺激，板块开始升温，可以从子板块或个股中寻找机会，并逐步配置军工标的，我们持续推荐杰赛科技、雷科防务、中航机电；11 月和12 月份市场趋于平稳，使得军工具有上涨的基础，然后叠加军民融合顶层设计和院所改制阶段性目标实现要求等，和ST 黑豹方案初步公开后作为龙头股的催化，预计会有一波较长时间的整体行情。

中长期观点：相较于08 年或12 年的军工板块，现在的军工概念更加扩大，且经过几年的增长，无论是院所改制主线，还是民参军企业，甚至军工白马股，都进入了分化阶段。1)院所改制相关标的：相较体外资产和对应平台注入的逻辑，市场更加关注注入的时点和确定性，一些开始启动且方案明确的公司标的更加受到市场追捧，如中航机电以及我们推荐中国卫星。2)军民融合：军代表总室等采购制度的变化+对民参军企业放开预研阶段等研发制度的变化+一级市场军工相关标的的估值偏高+二级市场对民参军军工属性纯度要求更高(不再是简单的收个军工小标的提升估值)等，造成军民融合企业进入了优势企业分化阶段，一些具有优势企业属性(领导层具有军方资源或军方学术带头人；产品具有较强的军民两用性、有完整的产品系列且从核心零部件到分系统级再到系统级、具有核心研发优势、军工产品占比绝对高)的企业具备了确定的成长逻辑，会成为军民融合企业的龙头，如雷科防务等。3)军工绩优股：无论国家战略还是军品研发周期，都使得型号快速列装，订单确定性更强，业绩到了快速增长阶段，可关注中直股份。

本周给予申万宏源国防军工投资组合：天保基建、杰赛科技、中航机电、中国卫星、雷科防务、中直股份。