脚踏实地，PPP+主题六大方向

第三批国家级示范项目其实很有料。市场认为第三批PPP示范项目计划总投资额1.2万亿元，相较此前申报的2.2万亿元少了1万亿，通过率低于预期；但我们认为实际上本次通过率48%(516/1070)显著高于第一批的25%(30/120)、第二批的26%(206/782)，而通过率的显著提升是因为第三批申报项目更加优质。另外，与前两批存量项目占比较大不同，第三批项目基本上都是增量项目，这会带动较大的投资，对稳增长与补短板有重大意义。财政部为了加快项目落地，在《通知》中明确给出了时间表，要求第一批示范项目应于2016年底前完成采购，第二批示范项目应于2017年3月底前完成采购，逾期未完成采购的将调出示范项目名单；第三批示范项目原则上应于2017年9月底前完成采购。

第三批国家级示范项目开启PPP新时代。此前，各部委在PPP相关工作中协调较差，客观上阻碍了PPP项目推广与落地。我们认为，《通知》的发布有利于财政部联合各部委进一步发挥示范项目引领作用，推进PPP工作。并且，财政部、发改委在PPP领域分工逐步清晰，也有利于PPP加速推广与落地。7月份国务院常务会议厘清了相关部门在PPP领域分工职责后，发改委8月底披露的《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》，主要阐明国家发改委统筹负责基础设施领域的PPP推进工作，财政部10月12日公布的《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》旨在说清财政部门统筹负责在公共服务领域的PPP推进工作。

PPP+主题依然海阔天空，六大方向九大金股任君翱翔。8月底PPP入库项目金额12.3万亿元，较6月底10.6万亿增加1.7万亿；7、8两月月均增加0.85万亿较前六月月均增加0.5万亿提高70%。我们认为，短期货币政策空间收敛，地产小周期进入尾声，PPP+基建补短板将是市场未来两三年的投资主线。新增的第三批示范项目本身更优质，又是首批国家级项目，将得到政策最大的支持，更容易获得社会资本的认可，也更容易获得金融机构的青睐，有利于发挥引领作用提高PPP项目整体落地率。考虑到第三批项目投资额前四领域(占比87%)依次为交运(5.1千亿)、市政工程(3.2千亿)、城镇综合开发(1.1千亿)、生态环保(0.8千亿)，我们进一步精选出六大方向十大金股：1) PPP+轨交(宏润建设、腾达建设)；2)PPP+园林环保(铁汉生态、美晨科技)； 3) PPP+海绵城市(碧水源)；4)PPP+园区开发(中衡设计)；5) PPP+地下管廊(金洲管道)；6)PPP+配电网(北京科锐、国电南瑞)。