这一轮重卡复苏还会持续多久

行业近况

今年以来重卡在低库存和物流车持续向好的基础上，已经连续复苏8 个月，8 月份重卡销量增速更是创下本轮复苏新高。9.21 全国开始正式治理超载，执行程度较严，利好重卡更新换代，预计重卡增长将从周期性复苏中走向需求拉动，本轮重卡复苏周期持续时间有望超过2013年的复苏。

评论

周期性复苏至少持续到明年三月：9 月全国重卡销量达到5.25 万辆，单月同比增长26%，今年以来已经累计正增长8 个月，本轮重卡复苏的主要推动因素是物流用重卡行业的增长，参考2010 年之后重卡的复苏周期和行业淡旺季特征，如无外界因素干扰，预计重卡周期性复苏至少延续到明年三月份。

超限超载治理政策加速产品结构升级，复苏周期有望延长。7 月之后政府出台一系列文件，规范运输行业健康发展，9 月21 日起开始实施全面禁止“双排车”通行，“单排车”也开始进入整改阶段，对于普通货运重卡的超载治理也同步进行，单台重卡的运力普遍下降10~20%左右；政策监管趋严，将加速国内重卡的产品升级，加快淘汰老旧货车，总体来看有助于强化本轮重卡行业复苏预期。根据我们多维度测算，治理超载释放重卡运力在25 万辆左右，有助于重卡复苏周期的延长，预计有望延长至2017 年年中甚至更长阶段。

产业链最受益是威孚高科，中国重汽和潍柴动力弹性大：重卡复苏时间点延长，利好产业链公司业绩回升。最受益的依然是威孚高科旗下的博世汽柴；中长期来看，产品升级是国内重卡行业发展的主要趋势，中国重汽将明显受益，如销量如期回暖，公司业绩弹性最大；逐步走出2015 年低谷的潍柴动力大功率13L 产品也契合未来行业发展趋势。

估值与建议

重卡产业链复苏周期有望延长，继续推荐威孚高科、中国重汽、潍柴动力以及江淮汽车，并且上调威孚高科目标价25%至30元，上调中国重汽目标价15%至15 元。

风险

重卡销量不及预期。