海通证券：PPP下一波投资机会正在孕育

投资要点：

一周随笔：节前一周建筑大幅跑输市场，尤其PPP 明显回调，我们当前主要看法：1)9 月4 日周报“PPP 纠结情绪变浓”，9 月11 日“PPP 短期防御为主”，基于我们判断PPP 板块行情阶段性见顶的两个触发条件，一是系统性风险，二是下一个热点出现。系统性风险是本轮调整触发因素，而上周加速调整是受三季报窗口期产业资本减持影响，根本原因却是筹码结构的不均衡。 2)第二波机会正在孕育。PPP 投资逻辑并未发生根本变化，PPP 持有者的筹码结构正走向新均衡，一旦这个条件形成，那就万事俱备，只欠东风催化了。3)三季报或者年报很可能成为有效催化剂。PPP 经历了典型主题投资的全阶段行情后，政策性催化会逐步减弱，业绩催化变得关键。PPP 特点决定了“业务占比越高，财务报表改善越明显”，多数企业是从2016 年大量签订PPP 订单，半年以上的落地周期，我们认为四季度报表有望出现明显改善。当然PPP 布局较早的标的，三季报也有望出现明显改善。4)我们认为PPP后续投资机会主要关注，一是真正受益(报表改善幅度大、或订单承接能力强)的个股，二是市场存在较大预期差的个股。

投资策略： PPP 筹码结构正在走向新均衡，地产调控的密集出台在一定程度上损伤地产后周期逻辑，人民币进入SDR 利好国际工程板块，进入了精选个股阶段。我们当前依然建议关注中钢国际、隧道股份、金螳螂、铁汉生态、中国建筑、中工国际。

风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。