钢铁去产能加速 看好改革带来的投资机会

10 月为钢铁行业传统旺季，叠加8 月固定资产投资累计同比增速结束四连降并与上月8.10%的增速持平、房地产开发投资累计同比增速结束三连降小幅回升至5.40%，预计10 月钢材需求环比将增加，但经济下行压力仍较大，需求回暖幅度有限；2016 年下半年“行政+市场”手段齐发，钢铁行业去产能明显提速，叠加被淘汰的落后产能中有效产能占比将逐步提升，产能缩减对产量缩减的边际改善效应日趋显现，行业供需形势好转可期，预计10 月钢价、矿价涨幅均在3%以内，行业盈利环比或将改善。“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”是2016 年两大重点工作，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。盈利水平或是推动钢铁行业去产能的突破口，在下半年盈利无法持续改善的前提下，供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设，特钢和钢管领域的投资机会值得重点关注。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。10 月份重点推荐：永兴特钢(20%)、河钢股份(20%)、宝钢股份(20%)、玉龙股份(20%)、首钢股份(20%)。

8 月粗钢产量同比上升2.44%，行业旺季钢需不旺

8 月粗钢日均产量环比升幅明显，钢材出口量同比降幅明显。重点钢企钢材库存同比大幅下降，钢材社会库存止升回落。上海市场终端线螺8 月采购量环比大幅上升。9 月正值行业旺季，终端进货意愿显着提升。10 月份，行业仍处旺季，但终端进货将偏谨慎，叠加前期进货较多，预计采购需求环比或有所下降。

9 月份钢价、矿价以涨为主，预计10 月份钢价、矿价小幅上涨

9 月份，钢市旺季不旺，但受G20 峰会、唐山金鸡百花电影节期间钢厂限产检修影响，钢铁产能释放有所限制，生产指数回落，钢价小幅上涨。10 月份虽仍处行业旺季，但受限于财政政策向上空间或较小、房地产投资累计增速回升不具备持续性，钢需或将持续疲弱，同时2016 年下半年去产能速度显着加快，被淘汰的落后产能中有效产能占比将逐步提升，钢铁供给端有望实质性收缩，预计10 月钢价涨幅在3%以内。

9 月份，旺季期间钢厂生产热情有所提升，内矿资源较为紧张，价格小幅上涨；但外矿受反倾销传闻不实等影响，价格走势偏弱。10 月钢厂高炉开工率将维持高位，原材料需求旺盛，但目前港口铁矿石库存高企，预计矿价涨幅在3%以内。

9 月钢铁行业盈利状况有所恶化，10 月盈利或略有改善

2016 年9 月底主要钢材品种的盈利状况有所恶化，就具体品种而言(考虑半个月库存)，2016 年9 底长材吨钢亏损109 元/吨-亏损17 元/吨，其他品种吨钢亏损270 元/吨-盈利60 元/吨。短期而言，10 月为钢铁行业传统旺季，钢材需求环比将增加，但在经济下行压力下，需求回暖幅度有限；2016 年下半年“行政+市场”手段齐发，去产能明显提速，预计10 月钢价涨幅均在3%以内，行业盈利环比或将改善。长期而言，供给侧改革下注重提质减量：环保、盈利、效率三动力将加速钢铁过剩产能出清，钢铁行业供需形势或将好转；国企改革和钢企转型将加速，特钢和钢材深加工领域有望得到发展，钢铁行业结构性增长值得期待。

风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；供给侧改革进度低于预期；矿石巨头联合减产保价。