山河智能：参与PPP 受益军民融合

2015年受工程机械行业大趋势影响，山河智能(002097)亏损严重，但今年行业回暖，加上新品销售放量，军品发展迅速，三季报实现两倍以上增长。此外，公司收购世界第二大直线飞机租赁公司——AVMAX，布局通航产业链;与中铁装备、中铁五局合资成立中铁山河，积极参与PPP模式开发城市地下工程，目前已获订单。三路出击，山河智能未来发展可期。

新品驱动受益军民融合

山河智能2016年中报显示，实现营业收入8.43亿元，同比增长11.73%;实现归属母公司股东的净利润1764万元，同比增长477.66%。

2015年，山河智能营业收入和净利润增速同比大幅下滑，归母净利润亏损2924万元。今年，工程机械主业呈回暖态势，且公司内部积极调整，严控成本费用及调整业务方向，着力在节能型产品上发力，同时大力发展军品业务，主业明显改善。

上半年山河智能桩架产品及三十吨大型节油挖机销售放量，有力驱动公司主业成长，公司主打产品由传统小挖逐渐走向高技术高价值领域。海通证券分析师邓勇表示，山河智能传统工程机械产品今年有望实现扭亏。

山河智能军品发展也正在快速推进中，近年公司在军工板块领域保持了20%-30%的增速，产品品类以工程装甲车、挖掘机为主，2015年军工产品销售额近1个亿。公司挖掘机和地下工程装备优势明显，军工板块经过长期积淀，目前公司拥有三款军工定型产品，未来有望借助军民融合，继续稳步向前。

公司三季报预告将实现 “扭亏”，净利润1800万元-2400万元，增长幅度为2.03倍-2.37倍。扭亏原因是“工程机械市场需求企稳，公司产品结构调整有效;确认AVMAX投资收益。”

收购AVMAX布局通航产业链

山河智能在通航领域布局多年，2002年便启动了无人机项目，2008年参与发起设立湖南山河科技，2010年又参与发起设立湖南山河航空动力机械股份有限公司。

2016年，山河智能公司拟以不超过 19.79亿元价格收购 AV-MAX100%股权，并于今年6月29日完成收购AVMAX首期49%股权。预计10月底将完成对其另外11%股权的收购，从而实现并表。至此，公司将形成通航飞机制造、航空发动机研制、飞机维修维护、运营租赁的全产业链。

AVMAX是世界第二大支线飞机租赁公司，主要经营支线飞机维护、维修、飞机翻新、租赁和包机业务等，2015年营收1.62亿加元，同比增长11.72%，归属于母公司股东净利润 2811万加元，同比增长42.19%，2016年-2018年AVMAX平均承诺净利润为人民币2.365亿元。未来5-10年，公司将围绕通航产业链深度布局，有望借助AV-MAX进军飞机零部件制造领域，利用AVMAX平台，在加拿大组装两座小飞机;同时，将有助于公司传统机械装备产品进入美洲市场，未来业绩发展预计可保持稳定增长。

专业机构预计到2020年国内运输航空器维修市场空间超过800亿，未来20年国内飞机租赁的增量市场空间预计可达3.7万亿元。国内低空开放政策预期强烈，一旦“风”起，山河智能将成为纯正的通航产业标的。

借PPP东风切入地下工程开发

9月初，山河智能公告，以自有资金2500万元与中铁装备、中铁五局共同发起设立中铁山河工程装备股份有限公司。中铁山河公司注册资本为人民币5000万元，公司占50%股权。合资公司将积极参与PPP模式开发城市地下工程。

中铁装备专业从事隧道掘进机(盾构机和硬岩掘进机)研发制造和技术服务，市场占有率连续三年保持国内第一，盾构的地质适宜性设计处于世界领先水平。中铁五局则在繁华城区复杂环境大型地铁车站、浅埋暗挖地铁隧道施工等领域有强大实力。结合山河智能在挖掘机械设备领域的强大积累，合资公司技术上的实力毋庸置疑。

中铁山河将积极参与PPP模式、政府投资、业主投资等类型的城市地下工程开发项目，重点为轨道交通、综合管廊、海绵城市建设、跨海隧道、地下商业、智慧城市建设等地下工程项目提供相关产品及技术支持。

9月12日，山河智能公司网站公布，中铁山河已经与中铁五局、中铁六局和中建五局就长沙地铁5号线施工所需土压平衡盾构机釆购意向书，签约订单10台。根据市场行情，盾构机单台售价预计约为6000万元，此次获得6亿元大单将有效增厚公司业绩。国海证券分析师冯胜认为，捆绑中铁装备、中铁五局，未来市场空间和获利路径明晰。

国家对PPP的重视程度不断上升，各项配套政策相继出台，使项目质量得到了良好的保障，落地率显著提高。截至6月底PPP项目数达8000多个，投资总额达10.6万亿。轨交和地下管廊是PPP重点实施领域，其中轨道交通是我国入库PPP项目投资额度第二大细分行业，投资总额达1.04万亿，地下管廊则在未来15年有近9000亿的市场空间。10月份，第三批PPP示范项目即将公布。截至昨收盘，山河智能报9.66元/股。