锂电池行业路演总结：信心不足 耐心等待旺季

行业近况

我们近期在各地路演交流锂电池与材料行业，发现机构投资者与产业链企业均对行业短期表现出信心不足的情况，总结如下：

评论

信心不足，政策预期不明朗，板块继续调整。3 季度锂电行业指数下跌15%，主要由于新能源车产销量增速趋缓与市场对政府政策的预期仍不明朗所致。我们认为信心不足同时体现在部分投资者对行业长期发展趋势出现分歧与下调新能源车2016 年产销量预期，以及产业链上企业生产积极性不足与应收账款大幅增加。

政策内容符合预期，长效机制建立由补贴扶持转向市场化发展。

2016 年政策调整年，我们认为新能源车相关重要政策包括四大类：1、骗补调查与补贴发放；2、《新能源汽车补贴调整办法》；3、《推广应用推荐车型目录(第四批)》；4、碳配额/油耗积分方案等。9月8 日财政部公告典型新能源车骗补案例，9 月22 日工信部发布《企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理暂行办法(征求意见稿)》，预计未来重点政策将陆续落地支持行业长期发展。

未来五年，提升品质将成为电池与材料企业优先发展的目标。电动乘用车是未来发展的主要增量，高能量密度、安全性与低成本的高品质三元锂电池是产业链发展的核心，今后对电池与材料的品质要求将大幅提升。我们预计电池价格每年下降15%，规模成本降低与品质溢价将保证主流优质电池企业维持较高的盈利能力，并在市场化发展中扩大市场份额。

4Q 旺季仍可期待，或将大幅超市场预期。我们认为4Q是产业链的传统产销旺季，考虑到政策与补贴的发放将逐步落地，以及2017年补贴将大幅退坡的影响，预计4Q新能源车产销量与动力电池出货量有望大幅超市场预期，利好高品质电池与材料等核心环节。

估值与建议

耐心等待旺季。我们预计，政府政策与车企补贴逐步落地，10月中旬开始锂电池产业链将进入产销旺季，催化剂看销量与政策能否持续超预期。

建议逢低加仓估值相对较低的行业龙头公司：沧州明珠、新宙邦、杉杉股份，建议关注：国轩高科、胜利精密。

风险

新能源汽车行业景气下滑，政策低于预期。