微创新的明珠 消费锂电二次起飞

1、 通信驱动电池升级：5G 驱动电池复杂化和更大容量。前端芯片耗电量仅次于屏幕，每一次通信技术升级带来的是前端芯片功耗大幅提升，同时手机续航能力也承受更大压力：4G时代，手机通过大屏化和更大体积的电池来增加续航；进入5G后，通信频段更加复杂，PA 等耗电量大增，但手机尺寸难以再有大幅增加，最好的解决方式便是通过更复杂的设计增加电池在手机内部的占比。

2、手机内部SIP化和双电芯设计，消费锂电迎来量价齐升。我们认为三大趋势正在发生，有效缩减PCB 体积，为电池腾挪出更充足的空间：1)AP、基带芯片InFO+SIP 封装；2)前端芯片、器件PAMID 模组化；3)PCB 板被埋入式基板替代。与此同时双电芯的设计也能让电池利用好更多的空间，以及更稳定可靠的性能，电池厂将充分受益于电池创新带来的ASP 提振。

3、投资建议：BMS 和PACK 厂投资风险低，扩张弹性大。我们认为在手机微创新的方向里面，电池的BMS 和PACK 是值得投资的：1)BMS 和PACK 厂资产普遍较轻，投资风险较小；2)轻资产扩张弹性更大。尤其是龙头德赛电池和欣旺达受益程度将更为充分，基于此，我们维持“强烈推荐”评级。

关键假设点：手机电池单价持续提升；客户价格保持稳定，公司利润率水平稳定。

股价催化剂：客户大幅增加电池容量；客户销售超预期。

风险提示：1)iphone 销量不及预期；2)客户降价超预期。