环保行业业绩增速喜人，PPP打开中期成长通道

营收持续增长，增速排名靠前。2016年上半年环保板块(环保+水务)共计实现营业收入337亿元，同比上升22%；归母净利润61.3亿元，同比增长3%。其中水务板块营业收入133亿元，环保板块营业收入244亿元，在全部行业中，环保、水务板块营收增速排名第六、第七，排名靠前；

水处理板块受益于PPP，增速亮眼。水处理板块在“水十条”、新环保法等政策出台的刺激下，在众多子板块中表现亮眼。上半年收入73.1亿，同比上升28%，居各板块之首；归母净利润9.4亿，同比增长28%；毛利率31.6%，同比减少1.8个百分点。随着PPP业绩开始兑现，多家水处理上市公司业绩涨幅明显，其中碧水源、巴安水务、环能科技、博世科营收涨幅分别为123%、70%、60%、26%；

水务板块保持营收增长，净利下降。2016H1水务板块收入133亿，同比增长22%；归母净利润29.8亿，同比减少9%；毛利率35.5%，同比降低2.5个百分点。利润下滑主要原因是处理成本增加、投资收益减少。同样受益于PPP，水务部分个股业绩涨幅显著：洪城水业、首创股份、江南水务、中原环保营收增速为90%，67%，56%，22%；

大气板块涨幅良好，非传统大气业务作支撑。2016H1大气板块营业收入59.7亿元，同比增长27%；归母净利润5.8亿元，同比增长31%；毛利率28%，同比上升3个百分点。受到大气治理行业竞争激烈及景气度下降等影响，传统大气业务公司业务表现一般。部分公司由于非传统大气业务发展良好，强势拉动整个板块，主要包括神雾环保(受益于化工节能业务)、永清环保(拓展土壤污染业务)、三维丝(收购厦门珀挺拓展散物料运储系统)，营收增速分别为281%，82%、31%；

固废、监测板块业绩增速放缓。2016H1固废板块营收83.5亿元，同比增长9%；归母净利润11.5亿，同比增长5%。高能环境、启迪桑德、中国天楹三家公司营收增速较快，分别为74%、39%、30%。监测板块由于传统监测业务增速回落，整体增速减缓，营收16.2亿元，同比增加13%；归母净利润2.1亿，同比减少-10%。业绩较好的公司为先河环保、天瑞仪器，营收增速分别为34%、24%；

2016年下半年PPP领域投资机会必须重视，四条主线分别为：1、龙头企业，推荐碧水源。2、体量较小的水务设备工程类公司，推荐津膜科技(停牌)、博世科、环能科技，受益标的渤海股份。3、水务运营类公司，受益标的包括瀚蓝环境、国祯环保、首创股份、兴蓉环境。4、海绵城市：推荐华控赛格。