仁和药业终止定增方案 折戟互联网业务资本运作

导读

“互联网+”的趋势下，传统医药企业积极布局，但因其发展具有很大的不确定性，资本市场并不买账。

9月12日，仁和药业股份有限公司(000650.SZ)发布公告，称将于9月23日召开2016年第二次临时股东大会审议《关于终止公司2015年度非公开发行股票事项并撤回申请文件的议案》。仁和药业去年9月公布最初的定增方案之时，即遭到了投资者质疑，股价也随之大幅波动，担忧互联网业务烧钱以及项目投融资过大拖累业绩。此后，仁和药业几经修改募投项目，最终方案募集资金比初定方案缩水60%。

对于项目终止的原因，仁和药业解释称，这是受目前资本市场整体融资环境、监管政策要求以及公司业务发展规划等诸多因素影响。值得注意的是，9月8日，仁和药业还发布了拟转让全资子公司药都国医投资控股有限公司(下称国医投资)的公告，表示因其发展战略以及发展模式无法满足上市公司的发展需求，其盈利水平也得不到有效而明显的提升。不过，仁和药业公布的资料显示，国医投资在2015年净利润亏损2078.48万元，2016年上半年则实现盈利139.84万元。

有不愿意具名的业内人士指出，由于通过资本运作对互联网项目进行投入暂时走不通，仁和医药需要用自有资金给予支持，出售国医投资或是为此做资金准备。互联网医药被仁和药业作为重点发展战略规划，此前21世纪经济报道记者多次就仁和医药募资计划、对互联网医药发展规划等问题采访仁和集团董事长杨文龙，但对方均以各种理由婉拒。

定增方案一波多折

9月8日，仁和药业发布公告称将终止一年前提出后经多次修改的定增方案。

2015年9月12日，停牌三个月的仁和药业抛出了非公开发行A股股票预案，拟发行不超过3.12亿股，募资总额为不超过39亿元，收购通化中盛51%股权、叮当医药60%股权等6个项目。

不过，自发布定增方案后，仁和药业就遭到投资者质疑，担忧互联网业务烧钱以及项目投融资过大拖累业绩，其股价也连续出现多个跌停。

一个月之后，仁和药业称考虑公司和资本市场实际情况修改定增方案，并于2015年10月19日宣布将发行价格由12.52元/股调整为8.37元/股，发行价因此下调33%。

但在不到两个月后，在2015年12月5日，仁和药业又大幅调整该定增方案，将原募集资金投资项目京卫元华重组整合叮当连锁后收购60%股权项目改为自有资金实施，调整后募集资金总额不超过33亿元。

不过，时至2016年仁和药业的定增方案仍不顺利。2016年3月4日，仁和药业发布定增方案三次修订稿，将非公开发行股票的价格调整为不低于6.21元/股，非公开发行股票数量不超过5.31亿股。

至2016年6月21日，仁和药业又一次修订增发预案，再次将募集资金总额调低，募集资金总额不超过人民币12亿元，同时将原募集资金投资项目“叮当医药B2B模式推广全国主要城市项目”和“公立医院药房托管平台项目”变更为全部以发行人自有资金实施；“叮当连锁B2C模式推广全国主要城市项目”原计划以募集资金收购3000家零售药店，变更为公司以募集资金投入收购2000家，以自有资金收购1000家，并将项目名称更改为“仁和药房网零售终端推广全国主要城市项目”。

对于此次修改方案，西南证券分析师朱国广认为，本次预案中仅保留仁和药房网零售终端推广(即原预案中的叮当连锁“B2C”)，这意味着公司战略进一步清晰，将率先发展当前最具战略重要性的终端布局，而在上一轮预案的5个项目中，通化中盛、叮当医药、京卫元华已通过公司自有资金完成，这将显着减轻原预案对公司业绩的摊薄效应。

不过，在今年7月25日证监会组织保荐业务负责人和内核负责人召开的《保荐机构专题培训》明确了再融资审核政策，并释放出12大类最新窗口指导，其中就包括要求新开设的网点店面(包括但不限于药店、托管药房、连锁店)，要求明确具体店址、投资金额、合同、建设进度、收益形式及预计收益率等。

在业内人士看来，上述指导意见的出台，使得借助资本力量进行药店跑马圈地的资本运作迅速降温，而这也或成为仁和药业定增“受挫”的主要政策原因之一。

“卖子”或为援助互联网业务

在9月8日的公告中，仁和药业还同时发布了出售子公司国医投资的公告。

仁和药业称国医投资自2013年5月设立经营以来，由于其发展战略以及发展模式无法满足上市公司的发展需求，其盈利水平一直得不到有效而明显的提升，尽管公司经过多重努力而始终未能有大的改善。从战略角度考虑出发，拟以7960万元将其100%股份转让给樟树市仁德中药饮片有限公司。

不过，仁和药业公布的资料显示，国医投资在2015年净利润亏损2078.48万元，2016年上半年则实现盈利139.84万元。对此，一位不愿具名的业内人士指出，由于通过资本运作对互联网项目进行投入暂时走不通，仁和医药需要用自有资金给予支持，出售国医投资或是为此做资金准备。

在“互联网+”的趋势下，传统医药企业也在积极布局。据仁和集团一位相关负责人向21世纪经济报道记者介绍，仁和药业的医药互联网战略中，药房网和叮当医药是其重要板块，杨文龙本人对互联网医药也是很重视。

从仁和药业的布局可以看出，其是想连接药品产业链的两端即药厂和销售终端。杨文龙此前接受媒体采访时也表示，希望能缩减中间流通环节，将多个环节直接缩减为一个环节，从药厂直接到药店，同时药店获利空间也较大。

而对于实现途径，杨文龙看上的是上市公司的资本通道，即上述的定增计划。彼时，杨文龙还很自信地向媒体表示：“我并不担心竞争者，我只需跑在第一个，获取用户，形成黏性。依靠资本和时间熬过竞争对手，坐上行业头把交椅，才能谈赚钱的后续事宜。”

但事实上，资本市场似乎并不买账，二级市场股价连续跌停，也被媒体曝出机构参与定增热情不高，这或许也是直接导致其不断修改定增方案的一个重要原因，到最后很大一部分都是改成通过自己资金解决。

对此，一位资深投资人向21世纪经济报道记者指出，从上市公司层面而言，对于互联网医药/医疗的投资需要慎重，因为其发展具有很大的不确定性。

如此前很多资本热衷于医药O2O送药上门服务，随着国内资本市场发生深刻变化，医药O2O送药项目遭遇融资寒冬，如今年5月18日，送药O2O药给力宣布因融资失败导致资金链断裂而暂停“一小时送药业务”；随后有着互联网第一股之称的就医160、老牌互联网企业寻医问药网均曝出大规模裁员的消息。

对此，上述不愿具名的业内人士指出，目前尽管互联网医疗/医药有其刚需性，而且医药分家使得药企向零售和大健康转型是必然趋势，但买药/就医属于低频次的消费，包括仁和医药投资的互联网医药等在内的企业同样需要培育市场，面临高额的推广费用、短期难以盈利的问题，而且政策亦在逐渐趋严，资本无法支持企业烧钱，目前只有盈利能力强、有一定业绩的企业才会得到市场、资本的认可。