PPP爆发园林最受益，持续大力推荐园林

PPP首推园林逻辑之一：上市公司即为行业龙头，竞争优势大最受益PPP爆发。1)园林行业是少数行业内无大央企参与竞争基建细分子行业之一，上市龙头园林企业即是整个行业龙头企业，竞争优势大将最受益园林PPP爆发；2)园林行业是盈利能力最强的基建细分子行业，2016H1毛利率、净利率分别超过25%、9%；3)PPP模式重构园林财务报表，现金流量表改善，表内杠杆降低及盈利能力提升，已在2016年H1财报中获得证实，园林盈利模式正在发生质变。

PPP首推园林逻辑之一：业绩改善最明确。1)整个园林板块2016年H1业绩增速高达60%，其中美晨科技、铁汉生态、云投生态、文科园林、岭南园林、美尚生态分别增长187%、48%、764%、49%、47%、9%；2)PPP订单增速最快弹性最大：铁汉生态、美晨科技等园林公司2015年至今签订PPP项目(包含框架协议)均为其营收的8-10倍，而目前PPP落地加速才刚开始，空间巨大业绩弹性巨大；3)园林公司纷纷布局环保旅游，加大PPP订单承接力度同时已经或存在转型环保或旅游业的预期；4)园林行业工期最短业绩释放最快，PPP订单大爆发将直接反映到业绩大爆发。

我们3月即前瞻性提出园林行业为PPP最受益行业，目前时点继续大力推荐。1)3月28日报告《关注建筑新势力转型，园林大年业绩反转》中明确提出园林公司业绩弹性在2016年将被充分释放进入拐点上升期，之前制约估值的现金流量表问题将因PPP模式和业绩拐点获得修复认同。园林是2016年超预期最大和业绩拐点上涨幅度最超预期的子行业，Q1是业绩最低点，Q2进入业绩加速拐点上升期，目前园林行业发展完全符合我们前期判断；2)目前时点仍大力推荐PPP及园林投资机会，原因为经济下行基建托底宏观大逻辑未被破坏，三季报PPP红利释放园林业绩将再上台阶，2.2万亿第三批PPP示范项目落地在即PPP订单业绩有望再次加速拐点爆发，园林公司尚未进入定增融资高潮，我们判断园林股上涨行情仍将持续。

PPP之园林重点推荐铁汉生态/美晨科技/云投生态/美尚生态/。目前PPP主题投资机会才刚刚开始，园林未来投资机会仍旧巨大。推荐铁汉生态(订单业绩大爆发+环保外延+旅游布局+员工持股)、美晨科技(业绩大爆发+存旅游布局预期)、云投生态(业绩拐点+大集团小平台+员工持股+环保旅游外延)、美尚生态(PPP加速+内生外延发展+股权激励)、文科园林。相关标的蒙草生态、岳阳林纸。

风险提示：PPP政策刺激低于预期，PPP落地低于预期等。