PPP叠加轨交双爆发，景气度前所未有

轨交爆发为基建领域热度最高细分行业。1)根据我们测算，2016-2018年轨交行业市场规模分别达到3850/6656/8718亿元，复合增速预计将高达43%，为增速最高基建子行业；2)2015年发改委审批轨交项目总投资高达8147亿元，2016年1-8月发改委已对9座城市的轨交规划进行了批复涉及投资额达4571亿元，其中洛阳作为中西部非省会城市获批建设地铁尚属首次指向意义重大。

PPP模式解决资金桎梏，轨交投资加速更增确定性。1)地方政府建轨交有积极性：轨交项目虽投资大但仍远低于其经济社会正外部性，对区域经济整体而言利益大；2)PPP模式可解除地方政府资金桎梏：PPP模式大力引入社会资金，政府资金支出周期拉长(回购/运营期超过20年的轨交入库PPP项目占比高达89%)降低地方财政压力；3)经济下行压力趋大叠加民间投资下滑，轨交PPP将迎刺激中周期。

轨交/PPP爆发已显现，PPP主题最热门行业行情将开启。1)轨交爆发已获验证，“两铁”上半年轨交订单分别同比大增70%/80%，行业引领者订单爆发足以说明轨交行业热度高；2)其他如隧道股份/宏润建设/腾达建设等轨交订单增速分别高达30%/132%/191%；3)PPP成轨交项目主要模式：入库轨交PPP项目6月就已超万亿，占所有市政PPP项目投资金额的37%，在市政细分行业中稳居第一；4)政府已在研究“地铁+物业”PPP模式，若推行将极大促进轨交PPP项目落地；5)我们提示轨交行业是和园林行业一样的PPP最受益的行业之一，提示投资者重视轨交行业叠加PPP双重爆发的投资机会。

四维度选股，首推轨交三剑客宏润建设/隧道股份/腾达建设，重推蓝筹四天王。1)产业链选股：轨交设计组合苏交科/设计股份；轨交施工组合：隧道股份/腾达建设/宏润建设/粤水电/山东路桥/上海建工/中国中铁/中国铁建/中国交建；2)轨交市占率选股：推荐中国中铁/中国铁建/中国交建/隧道股份/上海建工；3)订单/市值比及订单/营收比选股：推荐腾达建设/宏润建设/隧道股份；4)最大撬动资金规模/市值比及最大撬动资金规模/营收比选股：推荐山东路桥/中国交建/宏润建设/中国中冶。综合以上四维度：首推轨交三剑客(弹性最大)宏润建设/腾达建设/隧道股份，重推蓝筹四天王中国中冶/中国中铁/上海建工/中国交建。

风险提示：政策支持力度、融资能力、PPP落地、项目运营低于预期等。